Overton
Администратор
- Сообщения
- 25 180
- Реакции
- 5 515
На финансовых рынках всегда стоит вопрос: что важнее — фьючерс или спот? Как они взаимосвязаны, и что формирует цену? Чтобы дать развёрнутый ответ, необходимо рассмотреть несколько ключевых аспектов.
Отличия фьючерсов и спотового рынка
Спотовый рынок (“spot”) — это рынок немедленной поставки актива. Цена на споте (“spot price”) отражает стоимость актива в текущий момент времени. Спотовые сделки обычно проводятся с физической поставкой актива или его эквивалента, и они играют ключевую роль в определении краткосрочной рыночной стоимости.Розничные трейдеры, которые торгуют через брокеров, работают с CFD, но по котировкам спота. Они хоть и не получают товар физически, но в контексте данного топика стоит лишь понять, что цены у них тоже спотовые.
Фьючерсный рынок (“futures”), напротив, работает с контрактами, предполагающими поставку актива в будущем. Эти контракты имеют конкретные даты истечения, стандартизированный объём и часто торгуются на регулируемых биржах, таких как CME. Цена фьючерсного контракта включает спотовую цену плюс форвард поинт (“forward point”), который определяется процентными ставками, издержками на хранение актива (например, сырья) и другими факторами.
Форвард поинт и его значение
Форвард поинт — это разница между ценой фьючерса и спота. В зависимости от актива и рыночных условий форвард поинт может быть:- Положительным — когда фьючерсная цена выше спотовой. Это типично для рынков, где актива дефицит, а издержки хранения или финансирования значительны.
- Отрицательным — когда фьючерсная цена ниже спотовой, например, в условиях избытка предложения.
Кто ведёт за собой цену?
На первый взгляд, спот кажется основополагающим, ведь он отражает текущую стоимость актива. Однако цена фьючерса может формировать ожидания рынка, что, в свою очередь, влияет на поведение участников на спотовом рынке. Рассмотрим:- Связь через арбитраж:
Если цена фьючерса сильно отклоняется от ожидаемой цены спота с учётом форвард поинта, арбитражёры начинают торговать. Они покупают актив на одном рынке и продают на другом, что приводит к выравниванию цен. Например, если фьючерс на золото значительно дешевле спота, арбитражёры будут покупать фьючерс и продавать золото на споте, выравнивая дисбаланс.
Причины таких движений могут быть различными: например, изменение процентных ставок, новостной фон, который влияет на ожидания участников рынка, или изменения в издержках хранения актива. История знает примеры, когда подобные дисбалансы происходили из-за резких изменений в ожиданиях рынка. Например, во время финансового кризиса 2008 года на рынке нефти часто наблюдались ситуации, когда фьючерсы значительно отклонялись от спота из-за сильных колебаний ликвидности и высоких кредитных рисков.
Другой пример — в 2020 году, когда из-за пандемии цены на нефть достигли отрицательных значений, что привело к кратковременному дисбалансу между фьючерсами и спотом. Эти примеры подчёркивают важность арбитража и роли институциональных участников в выравнивании цен.
- Данные по объёмам:
CME предоставляет прозрачные данные по объёмам торгов, которые показывают, что значительные сделки проходят как на фьючерсном, так и на спотовом рынках. Это подтверждает, что ни один из рынков не имеет абсолютного превосходства в формировании цены.
- Внебиржевые сделки (OTC):
Чикагская биржа позволяет отслеживать данные по внебиржевым сделкам (OTC), которые часто проводятся крупными институциональными инвесторами. Такие сделки ещё называют Block Trades, поскольку они представляют собой крупные пакеты активов, торгуемые вне основных биржевых площадок. Внебиржевые сделки могут осуществляться как на опционы, так и напрямую на покупку фьючерсов, позволяя участникам минимизировать влияние на цену в момент исполнения сделки. Эти сделки обычно не влияют напрямую на рыночные котировки, так как их цель — управление рисками или хеджирование без создания рыночного шума. Например, компания может заключить внебиржевой контракт, чтобы зафиксировать будущую цену сырья, минимизировав влияние на рынок. Трейдеры могут использовать уровни таких сделок для своих собственных стратегий.
Например, они могут интерпретировать эти уровни как потенциальные уровни поддержки или сопротивления, анализируя, где крупные институциональные участники открывали или закрывали позиции. Эти уровни также могут служить индикаторами для хеджирования, особенно в периоды повышенной волатильности, когда влияние сделок становится более заметным.
Таким образом, даже внебиржевые сделки, которые напрямую не влияют на рыночную цену, предоставляют трейдерам полезные ориентиры для анализа и принятия решений.
Например, из последний примеров, на момент публикации этой статьи было достаточное сильное вливание внебиржевых сделок по австралийскому доллару
Заход по put опционам был очень мощный. Вероятнее всего был расчет на расширенное стимулирование Китаем, от части эти ожидания оправдались, но так или иначе этот уровень отработал как уровень поддержки.
Главенство невозможно определить
Фьючерсы и спот настолько взаимосвязаны, что невозможно однозначно выделить главный. Их цены ходят вместе благодаря арбитражным механизмам. Объёмы сделок на обоих рынках значительны и влияют друг на друга. Внебиржевые сделки, в свою очередь, демонстрируют, что участники рынка иногда стремятся минимизировать влияние на цены, не давая чёткого ответа на вопрос о главенстве.
Личный вывод
На мой взгляд, дискуссия о том, что главнее — фьючерс или спот — не имеет практического значения, поскольку их связь обеспечивает стабильность и эффективность рынка. Каждый из этих инструментов выполняет свою функцию: спот — отражает текущую стоимость, а фьючерсы — формируют ожидания.Данные CME и других бирж показывают, что эти рынки сосуществуют в сложной экосистеме, где ни один не может существовать без другого. Если рассматривать их отдельно, можно упустить важнейшие взаимосвязи, формирующие современный финансовый рынок.
