Пассивность центробанка может дорого ему стоить. Рынок уже не впечатляют заявления SNB о завышенном курсе франка или угрозы валютных интервенций, ему нужны действия. Рассуждения полпредов регулятора о необходимости фиксированного дифференциала процентных ставок с еврозоной и снижение ставки Банком Дании на 10 б.п вслед за ЕЦБ наталкивали на мысль, что и Национальный банк Швейцарии ослабит денежно-кредитную политику. Он этого не сделал, что позволило «медведям» по EUR/CHF вернуть котировки пары к минимальным уровням с начала сентября.
Главной причиной нежелания Берна использовать монетарную экспансию являются негативные побочные эффекты от отрицательных расходов по займам. Харухико Курода недавно заявил, что арсенал боеприпасов у BoJ больше, чем у ЕЦБ, так ставка овернайт в Японии составляет -0,1%, а ставка по депозитам в Европе -0,5%. Ставка SNB находится на уровне -0,75%, и швейцарские банки уже давно испытывают от этого серьезные мигрени. Дошло до того, что они начинают заставлять своих клиентов платить по депозитам: Credit Suisse и UBS ввели плату за хранение денежных средств по счетам от €1 млн и от 2 млн франков.
Пассивность Национального банка позволила «свисси» укрепиться против основных мировых валют. По рынку даже поползли слухи, что Томас Джордан и его коллеги пойдут по пути Банка Норвегии, поднявшего ставки, и Риксбанка, подавшего сигнал о нормализации денежно-кредитной политики.
На самом деле, Осло и Стокгольм могут себе это позволить: норвежская крона с начала года практически не изменилась по отношению к евро, а шведская потеряла около 5%. Франк, напротив, вырос на 3,5% из-за торговых войн, замедления европейской экономики и Brexit. И хоть исследования показывают, что рост спроса на него как на валюту-убежища меньше, чем во времена европейского долгового кризиса 2012, когда SNB пришлось потратить рекордные 188 млрд франков ($190 млрд) для сдерживания ревальвации, тем не менее, сомневаться в силе «медведей» по EUR/CHF не приходится.
Наряду с заявлением о завышенном курсе «свисси» Национальный банк снизил порог необлагаемых процентами избыточных резервов (их удельный вес возрос до 64%), а также прогнозы по ВВП и инфляции. По мнению SNB, экономика Швейцарии в 2019 вырастет не на 1,5%, как ожидалось в июне, а на 0,5-1%. Оценка прироста CPI на текущий год уменьшилась с 0,6% до 0,4%, на следующий – с 0,7% до 0,2%.
Похоже, как низкие потребительские цены, так и ультра-мягкая монетарная политика в Швейцарии – это всерьез и надолго. Однако это не мешает банкам выставлять «бычьи» прогнозы по франку. По мнению Rabobank, пара EUR/CHF к концу года упадет до 1,08. Toronto-Dominion Bank и вовсе прогнозирует снижение до 1,05.
На мой взгляд, для укрепления евро против «свисси» нужны улучшение глобального аппетита к риску и состояния здоровья европейской экономики. Первой ласточкой может стать прорыв в торговых переговорах США и Китая в октябре, однако, по моему мнению, рассчитывать на это не стоит. Поэтому рост EUR/CHF имеет смысл использовать для продаж.
По материалам статьи брокерской компании: LiteForex.com
Изменение ставок центральными банками
Источник: Bloomberg.
Источник: Bloomberg.
Главной причиной нежелания Берна использовать монетарную экспансию являются негативные побочные эффекты от отрицательных расходов по займам. Харухико Курода недавно заявил, что арсенал боеприпасов у BoJ больше, чем у ЕЦБ, так ставка овернайт в Японии составляет -0,1%, а ставка по депозитам в Европе -0,5%. Ставка SNB находится на уровне -0,75%, и швейцарские банки уже давно испытывают от этого серьезные мигрени. Дошло до того, что они начинают заставлять своих клиентов платить по депозитам: Credit Suisse и UBS ввели плату за хранение денежных средств по счетам от €1 млн и от 2 млн франков.
Пассивность Национального банка позволила «свисси» укрепиться против основных мировых валют. По рынку даже поползли слухи, что Томас Джордан и его коллеги пойдут по пути Банка Норвегии, поднявшего ставки, и Риксбанка, подавшего сигнал о нормализации денежно-кредитной политики.
На самом деле, Осло и Стокгольм могут себе это позволить: норвежская крона с начала года практически не изменилась по отношению к евро, а шведская потеряла около 5%. Франк, напротив, вырос на 3,5% из-за торговых войн, замедления европейской экономики и Brexit. И хоть исследования показывают, что рост спроса на него как на валюту-убежища меньше, чем во времена европейского долгового кризиса 2012, когда SNB пришлось потратить рекордные 188 млрд франков ($190 млрд) для сдерживания ревальвации, тем не менее, сомневаться в силе «медведей» по EUR/CHF не приходится.
Наряду с заявлением о завышенном курсе «свисси» Национальный банк снизил порог необлагаемых процентами избыточных резервов (их удельный вес возрос до 64%), а также прогнозы по ВВП и инфляции. По мнению SNB, экономика Швейцарии в 2019 вырастет не на 1,5%, как ожидалось в июне, а на 0,5-1%. Оценка прироста CPI на текущий год уменьшилась с 0,6% до 0,4%, на следующий – с 0,7% до 0,2%.
Динамика швейцарской инфляции
Источник: Bloomberg.
Источник: Bloomberg.
Похоже, как низкие потребительские цены, так и ультра-мягкая монетарная политика в Швейцарии – это всерьез и надолго. Однако это не мешает банкам выставлять «бычьи» прогнозы по франку. По мнению Rabobank, пара EUR/CHF к концу года упадет до 1,08. Toronto-Dominion Bank и вовсе прогнозирует снижение до 1,05.
На мой взгляд, для укрепления евро против «свисси» нужны улучшение глобального аппетита к риску и состояния здоровья европейской экономики. Первой ласточкой может стать прорыв в торговых переговорах США и Китая в октябре, однако, по моему мнению, рассчитывать на это не стоит. Поэтому рост EUR/CHF имеет смысл использовать для продаж.
По материалам статьи брокерской компании: LiteForex.com