Как работает рынок репо

[Overton]

Введение​

Рынок репо (от англ. repurchase agreement — соглашение о обратном выкупе) является важным источником краткосрочного финансирования для банков. Однако многие не понимают, как он работает и почему он так важен. Давайте разберемся.

Что такое репо​

Сделка репо по сути является займом, обеспеченным ценными бумагами.

Представим, что банк А нуждается в деньгах на одну ночь. Он обращается к банку Б, у которого есть свободные средства, и просит одолжить ему 100$. Банк Б соглашается, но требует обеспечения в виде ценных бумаг. Банк А передает банку Б пакет казначейских облигаций номиналом 100$, а банк Б дает банку А 100$ наличными. На следующий день банк А возвращает 100$ плюс небольшую комиссию, а банк Б возвращает облигации.

Таким образом, сделка репо - это продажа ценных бумаг с обязательством обратного выкупа. Банк-заемщик получает деньги, а банк-кредитор - обеспечение в виде ценных бумаг.

Кто использует репо​

Основные участники рынка репо - инвестиционные и коммерческие банки.

Инвестбанки используют репо для получения краткосрочного финансирования своих операций. У них часто возникает потребность в деньгах на очень короткий срок.

Коммерческие банки, напротив, обычно имеют избыток ликвидности за счет привлеченных депозитов. Они выступают кредиторами на рынке репо, предоставляя заемные средства под обеспечение ценными бумагами.

Риски​

Основной риск для кредитора - невозможность реализовать ценные бумаги, полученные в обеспечение, если заемщик окажется неплатежеспособным. Поэтому в качестве обеспечения используются наиболее ликвидные активы, такие как гособлигации.

Однако в преддверии кризиса 2008 года банки стали использовать все более рискованные ценные бумаги, такие как ипотечные облигации. Когда рынок обрушился, эти бумаги резко упали в цене.

Инвестбанки Bear Stearns и Lehman Brothers сильно зависели от краткосрочного финансирования на рынке репо. Когда другие участники рынка перестали принимать от них "токсичные" активы в обеспечение, им не хватило ликвидности, и они обанкротились.

Таким образом, хотя рынок репо играет важную роль в обеспечении краткосрочного финансирования, он также несет серьезные риски, если используются ненадежные активы в качестве обеспечения.

Роль Федеральной резервной системы​

Федеральная резервная система (ФРС) активно использует операции на рынке репо для регулирования ликвидности банковской системы и процентных ставок.

ФРС предоставляет краткосрочные займы банкам под обеспечение ценными бумагами по фиксированной процентной ставке (ставка репо). Изменяя эту ставку, ФРС может стимулировать или сдерживать спрос коммерческих банков на ликвидность.

Кроме того, ФРС проводит операции репо на открытом рынке - покупает или продает ценные бумаги с обязательством обратной продажи/выкупа. Это позволяет регулировать предложение резервов в банковской системе и оказывать влияние на процентные ставки.