Overton
Администратор
- Сообщения
- 29 957
- Реакции
- 7 427
На первый взгляд всё выглядит довольно спокойно. Ставка ФРС снижается, рынок как будто мягко адаптируется, без резких движений и паники. Если смотреть поверхностно, то это просто очередной этап цикла - ужесточили, теперь чуть отпускают.
Но как только смотришь чуть глубже, не на длинные истории и не на акции, а на самый короткий конец - туда, где деньги живут буквально «сегодня–завтра», — картинка становится уже не такой ровной.
Вот график:
Обычно они идут рядом. Иногда T-bills чуть ниже, иногда почти совпадают — и это нормально, потому что короткие госбумаги считаются максимально близкими к «безрисковым».
Но если внимательно посмотреть на правую часть графика, видно, что связь начинает ломаться.
В какой-то момент доходность T-bills перестаёт просто следовать за ставкой ФРС и начинает жить своей жизнью.
И более того - она оказывается выше.
Это уже не похоже на обычную адаптацию к политике. Это выглядит как внутреннее напряжение, которое не сразу бросается в глаза, но постепенно накапливается.
Причём важно, что это не всплеск и не кратковременная история. Это довольно устойчивое расхождение, которое не спешит исчезать.
«мне этого якоря недостаточно», - это уже не про ставку как таковую.
Как мне кажется, здесь вопрос в другом. В том, что внутри системы возникает перекос - не столько нехватка денег, сколько их неправильное распределение.
С одной стороны, ликвидность формально есть. С другой - там, где она нужна прямо сейчас, за неё начинают конкурировать.
И тогда возникает парадоксальная ситуация, в которой даже самые короткие и «безопасные» инструменты требуют дополнительную премию.
Если здесь появляется напряжение, оно постепенно начинает просачиваться дальше:
Рынок не падает, ничего не «ломается» в моменте, но внутри становится чуть менее комфортно.
Никто не бьёт тревогу, нет ощущения кризиса, но рынок уже начинает выставлять свои условия, отличные от политики ФРС.
Как считаете? Почему короткие деньги начали устойчиво требуют премию выше ставки?
Но как только смотришь чуть глубже, не на длинные истории и не на акции, а на самый короткий конец - туда, где деньги живут буквально «сегодня–завтра», — картинка становится уже не такой ровной.
Вот график:
Что здесь вообще происходит
- Синяя линия - это доходность 3-месячных казначейских бумаг. По сути, это почти кэш, один из самых безопасных инструментов в системе.
- Оранжевая - ставка ФРС, то есть базовая цена денег, от которой в норме всё и строится.
Обычно они идут рядом. Иногда T-bills чуть ниже, иногда почти совпадают — и это нормально, потому что короткие госбумаги считаются максимально близкими к «безрисковым».
Но если внимательно посмотреть на правую часть графика, видно, что связь начинает ломаться.
Момент, где всё становится интересно
В какой-то момент доходность T-bills перестаёт просто следовать за ставкой ФРС и начинает жить своей жизнью.
И более того - она оказывается выше.
Это уже не похоже на обычную адаптацию к политике. Это выглядит как внутреннее напряжение, которое не сразу бросается в глаза, но постепенно накапливается.
Причём важно, что это не всплеск и не кратковременная история. Это довольно устойчивое расхождение, которое не спешит исчезать.
Почему это вообще важно
ФРС задаёт ориентир. Это якорь всей денежной системы. Но когда рынок начинает говорить:«мне этого якоря недостаточно», - это уже не про ставку как таковую.
Как мне кажется, здесь вопрос в другом. В том, что внутри системы возникает перекос - не столько нехватка денег, сколько их неправильное распределение.
С одной стороны, ликвидность формально есть. С другой - там, где она нужна прямо сейчас, за неё начинают конкурировать.
И тогда возникает парадоксальная ситуация, в которой даже самые короткие и «безопасные» инструменты требуют дополнительную премию.
это не кризис в классическом смысле, это ощущение, что деньги есть… но достаются они уже не так легко
Что это значит прямо сейчас
Такие вещи редко существуют сами по себе. Короткий конец - это фундамент, на котором держится всё остальное.Если здесь появляется напряжение, оно постепенно начинает просачиваться дальше:
- в стоимость фондирования
- в поведение банков
- в риск-аппетит на других рынках
Рынок не падает, ничего не «ломается» в моменте, но внутри становится чуть менее комфортно.
Итог
На мой взгляд, самый важный момент здесь даже не в самом расхождении, а в том, как спокойно оно существует.Никто не бьёт тревогу, нет ощущения кризиса, но рынок уже начинает выставлять свои условия, отличные от политики ФРС.
⚠ ВАЖНО
если даже краткосрочные деньги начинают требовать премию - это значит, что доверие к «нормальной» ликвидности уже не абсолютное, и система становится более хрупкой, чем кажется снаружи
Как считаете? Почему короткие деньги начали устойчиво требуют премию выше ставки?
Последнее редактирование: