Валютный рынок редко бывает настолько показательным, как в последние несколько лет. На первый взгляд USDCHF и USDJPY должны были давно потерять связь друг с другом: иена пережила историческое ослабление, тогда как франк оставался относительно устойчивым даже на фоне жесткой политики ФРС. Однако рынок показывает куда более сложную картину.
Несмотря на мощную дивергенцию в динамике, корреляция между парами остается устойчиво положительной. И это очень хорошо показывает, как устроен современный FX-рынок, где глобальная долларовая ликвидность зачастую оказывается важнее локальных особенностей экономик.
Результат оказался предсказуемым: доллар против иены начал расти практически безостановочно.
С франком ситуация была совсем иной. Швейцарский национальный банк не только начал повышать ставки, но и традиционно пользовался доверием инвесторов как один из наиболее консервативных центральных банков мира. Кроме того, сам франк остается классическим защитным активом в периоды глобального стресса.
Именно поэтому USDCHF двигался значительно спокойнее.
Но здесь важно не перепутать дивергенцию тренда с полной потерей связи между активами.
Корреляция измеряет не расстояние между графиками, а синхронность движения.
Если:
то корреляция останется положительной, даже если одна из них растет намного быстрее другой. Именно это сейчас происходит с USDJPY и USDCHF.
Иена стала наиболее чувствительной валютой к росту американских доходностей. Любое изменение ожиданий по ставке ФРС моментально отражалось на USDJPY. Франк же двигался осторожнее благодаря более жесткой политике SNB и постоянному спросу на защитные активы.
В результате рынок получил устойчивую дивергенцию силы движения без полного разрушения корреляционной структуры.
Отношение USDCHF/USDJPY устойчиво снижается почти весь последний цикл. Это означает, что USDJPY системно обгоняет франк по темпам ослабления против доллара.
По сути рынок демонстрирует постепенный переток давления именно в японскую валюту.
Причина здесь не только в ставках. Япония долгое время оставалась последней крупной экономикой мира с ультрамягкой монетарной политикой. Пока остальные центральные банки боролись с инфляцией, Банк Японии продолжал поддерживать дешевую ликвидность.
Это создало идеальные условия для carry trade и массового финансирования через иену.
Это означает, что рынок по-прежнему живет внутри единого долларового режима. ФРС, ликвидность и доходности американских облигаций продолжают оставаться главными драйверами валютных потоков.
Но внутри этого режима капитал уже начинает перераспределяться неравномерно. Иена становится главным проводником глобального carry trade и одновременно наиболее уязвимой валютой в случае изменения денежного режима.
Несмотря на мощную дивергенцию в динамике, корреляция между парами остается устойчиво положительной. И это очень хорошо показывает, как устроен современный FX-рынок, где глобальная долларовая ликвидность зачастую оказывается важнее локальных особенностей экономик.
Почему USDJPY ушел намного дальше
Главный драйвер расхождения появился после 2022 года. Пока ФРС проводила самый агрессивный цикл повышения ставок за десятилетия, Банк Японии продолжал удерживать ультрамягкую монетарную политику и фактически контролировал доходности облигаций.Результат оказался предсказуемым: доллар против иены начал расти практически безостановочно.
С франком ситуация была совсем иной. Швейцарский национальный банк не только начал повышать ставки, но и традиционно пользовался доверием инвесторов как один из наиболее консервативных центральных банков мира. Кроме того, сам франк остается классическим защитным активом в периоды глобального стресса.
Именно поэтому USDCHF двигался значительно спокойнее.
Но здесь важно не перепутать дивергенцию тренда с полной потерей связи между активами.
USDJPY и USDCHF продолжали реагировать на одни и те же макрофакторы — доходности Treasuries, политику ФРС и глобальный risk sentiment. Разница заключалась не в направлении движения, а в масштабе реакции.
Почему корреляция все равно остается положительной
Это один из самых частых источников путаницы в рыночном анализе. Многие ожидают, что если графики визуально расходятся, корреляция автоматически должна уйти в отрицательную область. На практике это работает иначе.Корреляция измеряет не расстояние между графиками, а синхронность движения.
Если:
- обе пары растут одновременно;
- обе реагируют на одни и те же новости;
- обе усиливают движение во время risk-off режима,
то корреляция останется положительной, даже если одна из них растет намного быстрее другой. Именно это сейчас происходит с USDJPY и USDCHF.
Иена стала наиболее чувствительной валютой к росту американских доходностей. Любое изменение ожиданий по ставке ФРС моментально отражалось на USDJPY. Франк же двигался осторожнее благодаря более жесткой политике SNB и постоянному спросу на защитные активы.
В результате рынок получил устойчивую дивергенцию силы движения без полного разрушения корреляционной структуры.
Что показывает Relative Strength
Наиболее важная часть исследования - это не сама корреляция, а динамика Relative Strength.Отношение USDCHF/USDJPY устойчиво снижается почти весь последний цикл. Это означает, что USDJPY системно обгоняет франк по темпам ослабления против доллара.
По сути рынок демонстрирует постепенный переток давления именно в японскую валюту.
Причина здесь не только в ставках. Япония долгое время оставалась последней крупной экономикой мира с ультрамягкой монетарной политикой. Пока остальные центральные банки боролись с инфляцией, Банк Японии продолжал поддерживать дешевую ликвидность.
Это создало идеальные условия для carry trade и массового финансирования через иену.
⚠ ВАЖНО
Чем сильнее рынок концентрируется на carry trade через иену, тем выше риск резких обратных движений при любом изменении политики Банка Японии или падении глобального аппетита к риску.
Вывод
Исследование USDCHF и USDJPY показывает важную особенность современной финансовой системы: активы могут сохранять положительную корреляцию даже при сильной структурной дивергенции.Это означает, что рынок по-прежнему живет внутри единого долларового режима. ФРС, ликвидность и доходности американских облигаций продолжают оставаться главными драйверами валютных потоков.
Но внутри этого режима капитал уже начинает перераспределяться неравномерно. Иена становится главным проводником глобального carry trade и одновременно наиболее уязвимой валютой в случае изменения денежного режима.