Месяцы тщательных корректировок привели к тому, что Совет управляющих счел ставку в 2% «нейтральной», и они надеялись, что эта цифра позволит экономике работать без сбоев. Но выступление Филипа Лейна на семинаре CBI нарисовало совершенно иную картину, свидетельствующую скорее об экономической стагнации, чем об устойчивом росте.
Лейн эффектно передал идею о том, что «мы прекратили сокращать расходы», но его слайды, заполненные графиками, показали основные проблемы экономики. Внутренние издержки, в частности инфляция в сфере услуг, остаются по-прежнему высокими и в ближайшем будущем не смогут опуститься ниже 3%. Учитывая, что в 2025 году заработная плата на одного работника, по прогнозам, вырастет на 4,5%, Лейн предупредил, что дальнейшее снижение ставок может спровоцировать рост цен на заработную плату, что сделает дезинфляцию медленным и трудоемким процессом.
В то время как Лейн, защищаясь, сосредоточился на инфляции с помощью графиков, его прогнозы роста представляли собой разительный контраст. По прогнозам сотрудников, рост ВВП составит всего 1,4% в 2025 году, затем 1,2% в 2026 году и снова 1,4% в 2027 году, что свидетельствует об экономической стагнации.
Один график особенно привлек мое внимание: он показал снижение потребления, несмотря на снижение нормы сбережений, что указывает на более глубокую экономическую слабость. Лейн посвятил несколько слайдов обсуждению нестабильной глобальной торговой конъюнктуры и различий в объемах экспорта из США и еврозоны, что свидетельствует о том, что внешний двигатель европейской экономики дал сбой. Однако он также прогнозировал значительный рост экспорта на 2027 и 2028 годы, что, по-видимому, противоречило его предыдущему анализу.
Рассказ Лейна о «мягкой посадке» с 2%-ными ставками в качестве идеального баланса трудно принять при анализе его собственных данных. Слабые инвестиции, фрагментированная торговля и стагнация роста указывают на то, что 2% — это скорее неустойчивый баланс, чем нейтральная ставка. Возможно, на данный момент ЕЦБ находится в тупике, но любое снижение прогноза роста может превратить «нейтральный» уровень в проблему.
Более того, данные по инфляции оказались чрезмерно оптимистичными. Компания Lane прогнозирует линейное снижение инфляции в сфере услуг и ожидает снижения цен на энергоносители в течение следующего года, а также минимальную инфляцию до 2028 года. Учитывая текущие расходы на искусственный интеллект и цены на нефть марки Brent на уровне 60 долларов, такие прогнозы кажутся несостоятельными.
В целом, несмотря на то, что год для евро был успешным, а европейские фондовые рынки показали хорошие результаты, основные экономические проблемы в еврозоне скорее усугубляются, чем улучшаются. На данный момент нет четких торговых возможностей, но перспективы еврозоны на 2026 год остаются неопределенными.