Федеральная резервная система сталкивается со знакомым врагом, когда пытается управлять экономикой в редко встречающуюся «мягкую посадку»: растущие цены на нефть.
Резкий рост цен на энергоносители сыграл роль в толчке США к рецессии в середине 1970-х годов, а также в начале 1980-х и 1990-х годов, поскольку они подталкивали инфляцию и лишали потребителей покупательной способности.
В результате сокращения предложения Саудовской Аравией и Россией цены на нефть выросли почти на 30% с июня, а эталонная американская нефть превысила 91 доллар за баррель. Хотя цены по-прежнему значительно ниже своих максимумов 2022 года, последний рост представляет риски, поскольку ФРС стремится вернуть инфляцию к целевому показателю 2% без спровоцирования экономического спада.
«Взлет цен на нефть — это очень верхняя часть моих опасений в настоящее время», — сказал Марк Занди, главный экономист Moody’s Analytics. «Что угодно выше 100 долларов на любой срок — и нам будет очень плохо».
После повышения процентных ставок более чем на пять процентных пунктов за последние 18 месяцев председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги, как ожидается, удержат их на двухдневном заседании, начиная с сегодняшнего дня.
Шоки предложения, такие как рост цен на нефть, ставят ФРС перед дилеммой, поскольку они одновременно стимулируют инфляцию и сдерживают экономический рост, что иногда оставляет разработчиков политики в неопределенности относительно того, следует ли ужесточать или ослаблять кредит в ответ.
Вопрос становится особенно актуальным сейчас, когда центральный банк обсуждает, стоит ли ему еще раз повысить свою базовую ставку в этом году, прежде чем уйти в продолжительный перерыв.
Традиционно ФРС имела тенденцию преуменьшать влияние повышения цен на нефть на инфляцию, рассматривая эффект как временный. Вот почему официальные лица сосредотачиваются на базовой инфляции, которая исключает нестабильные затраты на продукты питания и энергию, при разработке денежной стратегии.
В августе потребительские цены выросли на 0,6%, зафиксировав самое быстрое ежемесячное увеличение более чем за год. Более высокие цены на бензин объяснили более половины роста. Базовые цены, напротив, выросли на 0,3%.
ФРС будет игнорировать этот шок», — сообщили главный экономист Morgan Stanley Эллен Зентнер и ее команда в заметке для клиентов от 13 сентября. Торможение расходов даже может рассматриваться как желательное развитие событий, поскольку оно происходит в то время, когда рост был сильнее, чем ожидала центральный банк.
Чиновники будут находиться в состоянии повышенной готовности к бензиновому росту инфляционных ожиданий в частности, поскольку они опасаются, что это может привести к более широкому увеличению цен.
До сих пор этого не происходит. Инфляционные ожидания потребителей США, напротив, снизились в начале сентября до самого низкого уровня за более чем два года, согласно предварительным результатам ежемесячного опроса домохозяйств Университета Мичигана, опубликованным 15 сентября.
Есть даже признаки того, что потребители стали более тактическими в своих покупках, дожидаясь скидок и акций, прежде чем покупать, согласно Мишель Мейер, главному экономисту США в Институте экономики Mastercard.
Тем не менее, некоторые наблюдатели ФРС сомневаются, что влияние на инфляцию в конечном итоге окажется настолько благоприятным.
«Затраты на энергию — один из больших джокеров, с которыми сталкивается ФРС прямо сейчас», — сказала Линдси Пиегза, главный экономист Stifel Financial Corp. «Это может вызвать значительный обратный ход инфляции в годовом исчислении, вынуждая ФРС принимать более агрессивные меры, чем, я думаю, сосредотачиваются инвесторы».
Многое будет зависеть от того, насколько высоко поднимется нефть. Франсиско Бланк, руководитель исследований товарных рынков в Bank of America Corp., сказал Bloomberg Television 12 сентября, что Саудовская Аравия будет осторожна в дальнейшем повышении цен выше 100 долларов за баррель из-за опасений, что это сильно ударит по спросу.
Но тонкая настройка рынка может быть непростой. Даже если Саудовская Аравия и Россия ослабят свои ограничения предложения в начале 2024 года, запасы нефти будут сильно истощены, оставляя цены уязвимыми для потрясений, заявило Международное энергетическое агентство в докладе от 13 сентября.
Стратегический нефтяной резерв США также был сокращен массовыми продажами после вторжения России в Украину, что означает, что у Вашингтона теперь меньше предложения для противодействия внезапным скачкам цен. Это заставляет чиновников правительства и инвесторов надеяться, что рост цен на нефть вскоре сам по себе прекратится.
«Я ожидаю, что они стабилизируются, но мы будем пристально следить за этим», — сказала в понедельник в интервью CNBC министр финансов Джанет Йеллен.