Распродажа немецких облигаций привела к росту их доходности. По состоянию на март 2025 года доходность 10-летних немецких облигаций составляет около 2,93%, что выше недавних минимумов. Для сравнения, французские 10-летние облигации имеют доходность около 3,57%, а итальянские — около 3,94%. Эти данные показывают, что инвесторы требуют более высокую компенсацию за риск, связанный с держанием долгов Франции и Италии, по сравнению с Германией.
Рост доходности немецких облигаций, как эталонного актива для еврозоны, может повлиять на другие страны региона. Например, спред между итальянскими и немецкими облигациями, важный индикатор рыночной уверенности в финансовой стабильности Италии, стал более волатильным, что усиливает опасения по поводу устойчивости ее долга.
Политики нового канцлера и их последствия
Фридрих Мерц, новый канцлер Германии, сделал акцент на усилении обороноспособности Европы, особенно на фоне глобальных геополитических напряжений. Он поддерживает планы по созданию фонда в размере 500 миллиардов евро для инфраструктуры и обороны, что является значительным отклонением от предыдущей фискальной консервативности Германии. Аналитики из Deutsche Bank описали это как «один из самых исторических парадигматических сдвигов в послевоенной истории Германии», сравнивая его с периодом объединения.
Увеличение расходов потребует выпуска большего количества облигаций, что, вероятно, сохранит доходности на высоком уровне. Это может повлиять не только на Германию, но и на другие страны еврозоны через их взаимосвязанные финансовые системы.
Риск финансового кризиса в еврозоне
Есть опасения, что если доходности немецких облигаций продолжат расти, это может спровоцировать переоценку рисков для других европейских экономик, особенно тех, у которых высокий уровень долга, таких как Италия и Франция. Это напоминает события начала 2010-х годов, когда суверенные долговые кризисы в нескольких странах еврозоны угрожали стабильности всего валютного союза.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) внимательно следит за ситуацией и имеет инструменты для стабилизации рынка, такие как целевые долгосрочные операции рефинансирования (TLTRO) и программа покупки активов (APP). Однако, с учетом того, что инфляция все еще выше целевого уровня, и недавнего снижения процентных ставок, неясно, насколько активно ЕЦБ будет вмешиваться для поддержки цен на облигации.