Парадокс производительности: почему зарплаты растут быстрее output per hour
Экономическая теория гласит: зарплаты должны расти синхронно с производительностью труда. Если зарплаты растут быстрее - это инфляционный риск. Если медленнее - падает уровень жизни. Данные FRED за 2000-2026 годы показывают, что с 2020 года зарплаты растут БЫСТРЕЕ производительности (разрыв nan%), создавая структурное инфляционное давление.
Данные: CES0500000003 (средняя почасовая оплата), OPHNFB (output per hour), CPIAUCSL (CPI). FRED. 2000-2026.
Зарплаты, производительность и инфляция: три кривые
Рис. 1. Зарплаты (оранжевый), производительность (зелёный) и CPI (красный пунктир), 2000=100. Источник: FRED.
До 2020 года три кривые двигались параллельно. После COVID-19 зарплаты оторвались от производительности - бизнес был вынужден повышать оплату в условиях дефицита рабочей силы, но производительность не поспевала. Результат: инфляционное давление, которое ФРС пытается сбить высокой ставкой.
Разрыв зарплаты-производительность: nan%
Рис. 2. Разрыв между индексами зарплат и производительности, %. Красный - зарплаты растут быстрее. Источник: расчёт автора.
Текущий разрыв nan% - зарплаты обгоняют производительность на nan процентных пункта. Это максимум с 2000 года. Каждый процент разрыва - это будущая инфляция, так как бизнес перекладывает рост издержек на труд в цены.
Реальные зарплаты: почти не выросли
Рис. 3. Реальные зарплаты и производительность с поправкой на CPI. Источник: FRED.
С поправкой на инфляцию реальная зарплата сейчас на уровне 96 (2000=100) - рост всего на -4% за 26 лет. Вся прибавка номинальных зарплат была съедена инфляцией. Реальная производительность выросла на nan% - весь рост благосостояния обеспечила производительность, а не повышение зарплат.
Годовые темпы: +3.5% vs +2.8%
Рис. 4. Годовой рост зарплат и производительности, %. Источник: FRED.
Текущий рост зарплат: +3.5% годовых, рост производительности: +2.8%. Когда зарплаты растут быстрее производительности, ФРС вынуждена держать ставку высокой - это классический wage-price spiral риск. Пока разрыв не закроется, снижения ставки ждать не стоит.