Спред между десятилетними и двухлетними казначейскими облигациями США сейчас составляет +0.48 п.п. - кривая в норме. Но до авг 2024 она была инвертирована рекордные 783 дня подряд. Вопрос: действительно ли инверсия предсказывает рецессию? Проверяем на данных за 50 лет.
Данные: спред 10Y-2Y (T10Y2Y), безработица (UNRATE) и ставка ФРС (FEDFUNDS) из FRED, индекс S&P 500 (US500) через MetaTrader 5, даты рецессий NBER.
Надёжный сигнал, но не таймер
С 1976 года США пережили 6 рецессий, и перед каждой кривая хотя бы кратко уходила в инверсию. Ни одну рецессию инверсия не пропустила. Но есть два нюанса.- Во-первых, в 1998 году инверсия оказалась ложным сигналом - рецессии не последовало.
- Во-вторых, лаг огромен и нестабилен: от первой инверсии до начала рецессии проходило от 10 до 18 месяцев.
Дезинверсия не даёт точного тайминга
Популярно мнение, что рецессия начинается уже после того, как кривая выходит из инверсии (дезинверсия). На данных это верно лишь наполовину: в 1980 и 1981 годах рецессия началась ещё ДО дезинверсии, пока кривая оставалась инвертированной. В 1990, 2001 и 2008 годах - через 3-9 месяцев после. Дезинверсия тоже не работает как точный триггер.Рекордный цикл инверсии
Инверсия июл 2022 - авг 2024 стала самой длинной в истории: 783 дня против прежнего рекорда в 623 дня в 1978-1980 годах, и самой глубокой за последние 40 лет (минимум -1.08 п.п. - глубже, чем в циклах 2000 и 2006 годов). Экономика при этом выдержала: рост замедлился, но занятость не рухнула, а ФРС, подняв ставку до 5.3%, начала её снижать.Парадокс текущего момента
Кривая дезинвертировалась в авг 2024. Прошло уже 24 месяца - это дольше, чем любой исторический интервал от дезинверсии до рецессии (прежний максимум - 9 месяцев). Рецессии всё ещё нет: безработица 4.1% при минимуме 3.4%, ставка ФРС снижена до 3.63%, а индекс US500 (S&P 500) с момента дезинверсии вырос на +38% и торгуется у максимумов. Либо сигнал в этот раз оказался ложным, либо лаг беспрецедентно растянулся.
Практический вывод: инверсия кривой - полезный индикатор риска, но не торговый таймер. Между инверсией и рецессией рынок обычно успевает ещё долго расти, поэтому «продать всё сейчас» на инверсию - плохая стратегия. Следите за занятостью: именно устойчивый рост безработицы исторически подтверждал переход от замедления к рецессии.
⚠ ВАЖНО
Дисклеймер: прошлая динамика не гарантирует будущую, корреляции не доказывают причинность. Это аналитика, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация.
Данные: спред 10Y-2Y (T10Y2Y), безработица (UNRATE) и ставка ФРС (FEDFUNDS) из FRED, индекс S&P 500 (US500) через MetaTrader 5, даты рецессий NBER.
Хм.. Интересно, потому как сколько видел аналитики везде преподносили инверсию как сигнал к рецессии