Устойчивость рынка труда еврозоны тормозит ожидания скорого снижения процентных ставок Европейским центральным банком.
Вопреки экономическим учебникам, безработица достигла рекордно низкого уровня на фоне надвигающейся первой рецессии с пандемии. Сопутствующий скачок зарплат означает, что чиновники не могут дать отмашку по инфляции, несмотря на ее падение до уровня ниже 3%.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила на прошлой неделе в Давосе, что рост заработной платы может оказать «серьезное влияние» на планы ЕЦБ. Как и многие ее коллеги, она хочет «посмотреть данные» по зарплатам на 2024 год, прежде чем снижать стоимость займов — это сообщение она, вероятно, будет настойчиво донести до журналистов после решения по процентной ставке в четверг.
Однако эти цифры поступят только весной – позже, чем инвесторы предполагают начало смягчения ЕЦБ. И настолько загадочна устойчивость рынка труда, что она может сохраниться еще дольше, потенциально далее откладывая снижение ставок.
«Направление движения — к смягчению ситуации на рынке труда, но даже в наиболее пострадавших частях — например, в Германии — удивительно, как медленно это происходит», — сказал Сорен Радде, руководитель европейских экономических исследований в Point72. «Правдоподобно, что рост заработной платы нормализуется. Моя опасение состоит в том, что это займет еще больше времени, чем прогнозирует ЕЦБ».
ЕЦБ прогнозирует рост безработицы в этом году при постепенном снижении темпов роста зарплат до 3,3% к 2026 году с 5,3% в 2023 году. В некоторых секторах экономики наблюдаются признаки замедления — например, в пострадавшем от кризиса производственном секторе Германии. Однако неопределенность высока.
Это означает, что ЕЦБ, скорее всего, не будет менять ставки на своих первых двух заседаниях в этом году — 25 января и 7 марта — с ожиданием инвесторами двух третей вероятности первого снижения в апреле.
Каким образом рынки труда во всем мире сохраняют столь высокую устойчивость, является предметом многочисленных спекуляций. Одной из причин, по мнению экономистов Банка международных расчетов, может быть «накопление рабочей силы», когда компании неохотно сокращают персонал из страха столкнуться с дефицитом найма позже.
Другие указывают на более широкое распространение больничных, чем до пандемии.
Еще одним осложняющим фактором является снижение производительности труда. Это способствовало резкому росту так называемых удельных трудовых издержек, которые ЕЦБ в декабре назвал фактором, подпитывающим повышенное внутреннее давление на цены.
Хотя крупные переговоры о заработной плате в Германии состоятся только во второй половине 2024 года, последние соглашения указывают на сохранение повышательного давления.
Учитывая столь высокую неопределенность, ЕЦБ опирается на множество показателей, включая «трекер заработной платы» на основе вводных данных национальных центральных банков, который дает ранние сигналы о тенденциях в оплате труда. Также популярен индекс сайта вакансий Indeed.