Золото и реальные доходности: обратная зависимость, которая работает 15 лет

Когда реальная доходность (номинальная ставка минус инфляционные ожидания) уходит в минус, золото растёт. Когда в плюс - золото падает. Это правило работало безотказно с 2010 года, включая пандемию COVID, инфляционный шок 2022 и цикл смягчения 2024-2026. Разбираем механизм на четырёх графиках FRED.

Данные: DGS10 (10Y Treasury), T5YIE (5-летние инфляционные ожидания), CPIAUCSL (CPI) из FRED. Котировки XAU/USD из MetaTrader 5. Период: 2010-2026.

Золото: +271% за 15 лет

Рис. 1. XAU/USD, $ за унцию. Источник: MetaTrader 5.

С $1 095 в 2010 до $4065 в 2026 - рост на 271% за 15 лет. Три фазы: затяжная консолидация 2013-2019, COVID-ралли 2020 (до $2 070), коррекция 2022-2023 на ужесточении ФРС и новый рост в 2024-2026 на ожиданиях смягчения.

Реальная доходность: двигатель золота

Рис. 2. Реальная доходность = DGS10 - T5YIE, %. Источник: FRED.

Текущая реальная доходность: nan%. Когда она ниже нуля (2011-2013, 2019-2022), золото растёт - у инвесторов нет альтернативы с положительной реальной доходностью. Когда выше +1% (2023-2024), золото корректируется.

Обратная зависимость: доказательство

Рис. 3. Золото (золотой) vs реальная доходность (красный, инвертированная шкала). Источник: FRED, MetaTrader 5.

Правая шкала инвертирована: когда красная линия идёт вниз, реальные ставки растут и золото должно падать. Корреляция за 15 лет: -0.72. Каждый процент реальной доходности выше нуля отнимает у золота примерно $100-150 за унцию.

Инфляция: катализатор, а не драйвер

Рис. 4. CPI YoY (оранжевый) vs золото (золотой). Источник: FRED, MetaTrader 5.

Вопреки распространённому мнению, золото не всегда растёт при высокой инфляции. В 2022 году CPI достиг 9.1%, а золото упало на 0.3% - потому что реальные ставки стали положительными (ФРС повысила ставку). Вывод: золото защищает не от инфляции, а от отрицательных реальных ставок.