Денежный навес и инфляция: что показали 16 лет данных FRED

В 2020 году ФРС залила экономику триллионами долларов: денежная масса M2 выросла с $15.4 трлн до $19.5 трлн всего за 6 месяцев (+26%). Инфляция пришла через 18 месяцев - в точности как предсказывает монетаристская теория. Разбираем на трёх графиках FRED, почему временной лаг между эмиссией и ценами остаётся главным аргументом против безудержного печатного станка.

Данные: M2SL (денежная масса M2) и CPIAUCSL (индекс потребительских цен), FRED. Период: январь 2010 - июнь 2026.

M2: триллионы из воздуха

Рис. 1. Денежная масса M2, трлн $. Источник: FRED.

К июню 2026 года M2 составляет $23.16 трлн - рост на 173.3% с 2010 года. Основной скачок пришёлся на март-декабрь 2020: программы PPP, стимулирующие чеки и QE добавили почти $4 трлн за 9 месяцев. С тех пор M2 плавно снижалась (ФРС сокращала баланс), но остаётся на 173.3% выше до-пандемийного тренда.

CPI: инфляция догоняет

Рис. 2. Индекс потребительских цен CPI. Источник: FRED.

Индекс CPI вырос на 52.9% с 2010 года до 332.6. Инфляция пришла с классическим лагом в 12-18 месяцев после расширения M2 - пик CPI (9.1% годовых) случился в июне 2022, ровно через 18 месяцев после пика денежной эмиссии.

Зазор M2-CPI: урок для центробанков

Рис. 3. M2 и CPI, нормированные на 2010=100. Зелёная заливка - зона опережения M2 над CPI. Источник: FRED.

График наглядно показывает: когда M2 растёт быстрее CPI (зелёная зона), это не отмена инфляции, а её отсрочка. Зазор между кривыми - это будущая инфляция, которая ещё не проявилась в ценах. После каждого расширения зелёной зоны следовало схлопывание - CPI догонял M2 с лагом 1-2 года. Текущий зазор минимален, что говорит о стабилизации инфляционного давления.