Акции Alphabet после закрытия торгов в среду упали примерно на 9%. Причина не в случайной волатильности: 28 октября компания отчиталась за третий квартал, и в отчёте сломался главный показатель. Свободный денежный поток остался отрицательным второй квартал подряд - минус 9,07 млрд долларов после минус 5,86 млрд во втором квартале. С момента IPO в 2004 году ничего подобного с Alphabet не было.
Рис. 1. Свободный денежный поток Alphabet по кварталам, млрд долларов. Данные: отчётность Alphabet.
Рис. 2. Капитальные затраты Alphabet по кварталам, млрд долларов. Данные: отчётность Alphabet.
И сбавлять обороты никто не собирается. Годовой прогноз капзатрат сохранён на уровне 195-205 млрд долларов, а в 2027-м компания обещает тратить заметно больше.
Сейчас эти слова читаются как план действий. Чтобы оплатить стройку, Alphabet стал одним из крупнейших заёмщиков мира: с начала 2025 года компания заняла больше 114 млрд долларов, только в августе продала облигаций на 25 млрд и планирует выходить на рынок дважды в год.
И тут возникает неудобный вопрос. Если даже Google - печатный станок по производству денег - ушёл в минус по свободному денежному потоку, что происходит у остальных?
Рис. 1. Свободный денежный поток Alphabet по кварталам, млрд долларов. Данные: отчётность Alphabet.
Что съедает прибыль
Выручка при этом выросла на 25% - до 127,6 млрд долларов, а Google Cloud вообще удвоился. Продажи ни при чём, дело в расходах. Всю прибыль и ещё сверху забирает гонка ИИ. Капзатраты растут по параболе: за четыре квартала они выросли с 27,9 млрд до 51,4 млрд долларов.Рис. 2. Капитальные затраты Alphabet по кварталам, млрд долларов. Данные: отчётность Alphabet.
И сбавлять обороты никто не собирается. Годовой прогноз капзатрат сохранён на уровне 195-205 млрд долларов, а в 2027-м компания обещает тратить заметно больше.
Ставка Пейджа
Сооснователь Google Ларри Пейдж, по словам инвестора Гэвина Бейкера из Atreides Management, не раз говорил внутри компании:Сейчас эти слова читаются как план действий. Чтобы оплатить стройку, Alphabet стал одним из крупнейших заёмщиков мира: с начала 2025 года компания заняла больше 114 млрд долларов, только в августе продала облигаций на 25 млрд и планирует выходить на рынок дважды в год.
И тут возникает неудобный вопрос. Если даже Google - печатный станок по производству денег - ушёл в минус по свободному денежному потоку, что происходит у остальных?
Долг вместо прибыли
Вся большая пятёрка делает то же самое:- Meta подняла прогноз капзатрат на 2026 год до 125-145 млрд долларов;
- Amazon закладывает около 220 млрд;
- пятёрка крупнейших техногигантов с начала года продала облигаций на 159 млрд долларов - почти наполовину больше, чем за весь 2025 год.
⚠
Суть простая: суперприбыльная компания впервые в истории живёт с отрицательным денежным потоком, потому что не хочет экономить на ИИ. Ставка Пейджа сработает - или расплачиваться придётся всем.