Доходность 10-летних JGB впервые за 30 лет выше 3%. Япония прощается с эпохой нулевых ставок
Во вторник 15 сентября доходность 10-летних японских гособлигаций достигла 3,04%, по данным Trading Economics, а закрытие составило 3,041% (Investing.com). Это максимум с сентября 1996 года: впервые за три десятилетия десятилетний долг Японии стоит больше 3%. Ещё месяц назад доходность была около 2,9%, год назад - около 1,6%, а исторический минимум эпохи отрицательных ставок - минус 0,29%.Рис. 1. Доходность 10-летних JGB по дням, 17 августа - 15 сентября 2026. Источник: Investing.com.
Что именно сломалось
Первый заход выше 3% случился ещё 1 сентября, о чём сообщал Reuters, и с тех пор доходность держится у этой отметки, а не откатывается назад. Это не рыночная флуктуация, а конец системы, на которой японская экономика держалась с 1990-х. Банк Японии годами удерживал доходность у нуля, скупал облигации и держал ставку в минусе. Теперь ставка - 1,00%, максимум с сентября 1995 года, а в пятницу регулятор, как ожидает консенсус, поднимет её до 1,25% - уровня, которого не было с апреля 1995-го. Член совета Банка Японии Хадзимэ Таката прямо назвал 2026 год «сменой режима».Рис. 2. Доходность 10-летних JGB: от минуса к максимуму. Источник: Trading Economics, Investing.com.
Причины накладываются друг на друга:
- глобальная переоценка долга: 10-летние США - 5,00%, Британии - 5,39%, Германии - 3,54%, и японские бумаги растут вместе с ними;
- энергия и инфляция: Brent выше $108, а Япония почти полностью зависит от импорта нефти; инфляция - 1,9% и ускорилась с 1,6%;
- фискальные риски: госдолг - 248,7% ВВП (2025, Минфин Японии), а рынки насторожены бюджетной экспансией правительства Такэти (The Japan News);
- давление извне: министр финансов США Скотт Бессент прямо призывает Банк Японии ужесточать политику, чтобы поддержать иену.
Рис. 3. Кривая доходности японских гособлигаций, 15 сентября 2026. Источник: Trading Economics.
Почему это плохо для Японии
Япония - самая закредитованная крупная экономика мира. Долг в 248,7% ВВП означает, что каждое движение доходности вверх быстро превращается в расходы бюджета: чем дольше ставки высоки, тем дороже рефинансировать этот долг. Банк Японии оказывается между двух огней. Чтобы сдержать инфляцию и укрепить иену, ставку надо повышать, но повышение ухудшает бюджетную картину. Иена при этом остаётся слабой - около 155 за доллар, а слабая иена сама разгоняет импортные цены. Как отмечал член совета Банка Японии Кадзуки Масу, у молодых заёмщиков нагрузка по ипотеке растёт даже на фоне роста зарплат.Есть и вторая сторона. Оптимисты напоминают, что в Японии наконец закончилась дефляция, у вкладчиков и банков появляется доходность, а рост ставок отражает не болезнь, а рост цен и зарплат. Это честный аргумент, и именно он объясняет, почему Банк Японии готов идти дальше. Но тридцать лет экономика была построена вокруг бесплатных денег, и перестройка под 3% будет болезненной.
⚠ ВАЖНО
Вердикт: доходность 10-летних JGB выше 3% - это не эпизод, а смена режима, которая ломает модель, работавшую с 1990-х. Для Японии это в первую очередь плохая новость: при долге 248,7% ВВП рост ставок ускоряет обслуживание долга, ограничивает бюджет и ставит Банк Японии в почти безвыходное положение. Если в пятницу ставку поднимут до 1,25%, длинный конец кривой уйдёт выше 4%, и вопрос будет уже не о доходности, а об устойчивости всей конструкции.