Глобальный госдолг бьёт рекорды, и платить по нему становится всё дороже. В США процентные платежи уже превысили 1,2 трлн долларов в год - исторический максимум, который продолжает обновляться.
Доходности десятилетних облигаций растут по всему Западу, а значит, дорожает каждый новый выпуск долга. Собираем карту долга по данным World Bank, FRED и MetaTrader.
Важнее уровня - динамика. С 2010 года долг США вырос с 85,2% до 115,8% ВВП, Испания увеличила показатель с 50% до 106%, ЮАР - с 53% до 83%.
При этом Турция и Индия, наоборот, снизили долговую нагрузку. Развитые экономики копят долг, а часть развивающихся - разгружается. Отметим: Всемирный банк не публикует этот индикатор для Японии, Китая и Германии, где нагрузка также высокая, - поэтому на карте только страны с доступными данными.
Сам по себе долг - не проблема, пока обслуживание дёшево. Но у США это условие уже не работает. Процентные платежи федерального бюджета достигли 1,25 трлн долларов в годовом выражении - новый рекорд и рост на 175% за десятилетие: десять лет назад на обслуживание долга уходило около 450 млрд долларов.
Доля процентов в расходах бюджета уже 15,7% - максимум с 1990-х, то есть примерно каждый шестой доллар бюджета уходит на обслуживание долга.
Общий долг США при этом превысил 39,1 трлн долларов. Механика проста: каждый выпуск новых облигаций фиксирует сегодняшние высокие ставки, поэтому платёж растёт даже без новых заимствований - при рефинансировании старых долгов. Это инерция, из которой трудно выйти.
Плюс вытеснение: каждый доллар на проценты - это доллар, который не дойдёт до экономики через госрасходы. Пока ставки высокие, бюджет США платит по долгу всё дороже, и эта петля сама затягивается.
Рост доходности - это рост цены денег: инвесторы требуют больше компенсации за правительственные заимствования. Для стран с большим долгом это худшая комбинация - высокая нагрузка и растущая цена её обслуживания одновременно. Особенно показательна Япония: доходности поднялись с почти нулевых уровней впервые за десятилетия, и «бесплатное» государственное финансирование закончилось по всему миру.
Для новых выпусков это значит, что правительства рефинансируют старые долги по всё более дорогой цене, а дефициты делают это неизбежным. Рост цены долга усиливает и давление на валюты стран-должников.
Рынки уже закладывают фискальные риски. Золото (XAUUSD) за год выросло почти на 30% - металл традиционно выступает страховкой от обесценения валют и бюджетных проблем. Индекс S&P 500 (US500) прибавил около 20% и торгуется вблизи исторических максимумов.
Центробанки мира продолжают наращивать золотые резервы, диверсифицируясь от долларовых активов, - это долгосрочная поддержка металла, не зависящая от краткосрочных ставок.
Парадокс в том, что оба рынка растут одновременно: инвесторы держат и рисковые активы, и страховку. Это классический признак того, что рынки верят в рост, но не доверяют долговой динамике.
Если доходности продолжат расти, дорогое обслуживание долга начнёт вытеснять другие статьи бюджета - от обороны до инфраструктуры, - и фискальная тема выйдет на первый план для всех классов активов.
Данные: госдолг к ВВП по странам (World Bank), долг и процентные платежи США (FRED), доходности 10-летних облигаций США, Германии, Британии и Японии (FRED/OECD), золото XAUUSD и S&P 500 US500 (MetaTrader 5).
Доходности десятилетних облигаций растут по всему Западу, а значит, дорожает каждый новый выпуск долга. Собираем карту долга по данным World Bank, FRED и MetaTrader.
Карта долга: кто должен больше всех
Данные Всемирного банка по соотношению госдолга к ВВП дают наглядный расклад. Лидируют Британия - 130,7% ВВП - и США со 115,8%. За ними Испания (105,6%), ЮАР (82,8%) и Бразилия (81,9%). Внизу списка Турция (26,6%) и Россия (17,9%). Долг к ВВП показывает, сколько лет дохода экономики нужно, чтобы расплатиться, - грубый, но универсальный барометр бюджетной устойчивости. Высокий долг оставляет мало места для новых стимулов, низкий - даёт правительству пространство для манёвра в кризис. Именно поэтому рынки так внимательно следят за этим показателем.Важнее уровня - динамика. С 2010 года долг США вырос с 85,2% до 115,8% ВВП, Испания увеличила показатель с 50% до 106%, ЮАР - с 53% до 83%.
При этом Турция и Индия, наоборот, снизили долговую нагрузку. Развитые экономики копят долг, а часть развивающихся - разгружается. Отметим: Всемирный банк не публикует этот индикатор для Японии, Китая и Германии, где нагрузка также высокая, - поэтому на карте только страны с доступными данными.
Проценты США: рекорд за рекордом
Сам по себе долг - не проблема, пока обслуживание дёшево. Но у США это условие уже не работает. Процентные платежи федерального бюджета достигли 1,25 трлн долларов в годовом выражении - новый рекорд и рост на 175% за десятилетие: десять лет назад на обслуживание долга уходило около 450 млрд долларов.
Доля процентов в расходах бюджета уже 15,7% - максимум с 1990-х, то есть примерно каждый шестой доллар бюджета уходит на обслуживание долга.
Общий долг США при этом превысил 39,1 трлн долларов. Механика проста: каждый выпуск новых облигаций фиксирует сегодняшние высокие ставки, поэтому платёж растёт даже без новых заимствований - при рефинансировании старых долгов. Это инерция, из которой трудно выйти.
Плюс вытеснение: каждый доллар на проценты - это доллар, который не дойдёт до экономики через госрасходы. Пока ставки высокие, бюджет США платит по долгу всё дороже, и эта петля сама затягивается.
Цена заимствований растёт везде
Ключевой сюжет - дорожает долг не только в США. За последний год десятилетние доходности выросли везде: в Японии - сразу на 1,25 процентного пункта (до 2,67%), в Германии - на 0,45 (до 2,97%), в Британии - на 0,27 (до 4,80%), в США - на 0,09 (до 4,47%).Рост доходности - это рост цены денег: инвесторы требуют больше компенсации за правительственные заимствования. Для стран с большим долгом это худшая комбинация - высокая нагрузка и растущая цена её обслуживания одновременно. Особенно показательна Япония: доходности поднялись с почти нулевых уровней впервые за десятилетия, и «бесплатное» государственное финансирование закончилось по всему миру.
Для новых выпусков это значит, что правительства рефинансируют старые долги по всё более дорогой цене, а дефициты делают это неизбежным. Рост цены долга усиливает и давление на валюты стран-должников.
Рынки: золото как страховка
Рынки уже закладывают фискальные риски. Золото (XAUUSD) за год выросло почти на 30% - металл традиционно выступает страховкой от обесценения валют и бюджетных проблем. Индекс S&P 500 (US500) прибавил около 20% и торгуется вблизи исторических максимумов.
Центробанки мира продолжают наращивать золотые резервы, диверсифицируясь от долларовых активов, - это долгосрочная поддержка металла, не зависящая от краткосрочных ставок.
Парадокс в том, что оба рынка растут одновременно: инвесторы держат и рисковые активы, и страховку. Это классический признак того, что рынки верят в рост, но не доверяют долговой динамике.
Если доходности продолжат расти, дорогое обслуживание долга начнёт вытеснять другие статьи бюджета - от обороны до инфраструктуры, - и фискальная тема выйдет на первый план для всех классов активов.
Практический вывод: следите за двумя индикаторами - долей процентов в расходах США и спредом десятилетних доходностей. Ускорение первого и расширение второго исторически поддерживают золото. Для акций рост цены долга - медленный, но реальный тормоз оценок.
⚠ ВАЖНО
Дисклеймер: это аналитика на исторических данных, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Прошлая динамика не гарантирует будущую.
Данные: госдолг к ВВП по странам (World Bank), долг и процентные платежи США (FRED), доходности 10-летних облигаций США, Германии, Британии и Японии (FRED/OECD), золото XAUUSD и S&P 500 US500 (MetaTrader 5).