Немецкий индекс акций DAX прибавил 11% с начала ноября. Доходность французских десятилетних государственных облигаций упала с 3,5% в октябре до 2,8%. Даже доходность итальянских облигаций ненадолго упала ниже 4% с 5% в середине октября. Инвесторы оптимистичны отчасти потому, что инфляция падает быстрее, чем ожидалось. Однако их настроения отражают и более мрачную реальность: экономика настолько слаба, что снижение процентных ставок наверняка не за горами? Смогут ли политики довести дело до конца?
В ноябре инфляция составила всего 2,4%, что совсем немного от целевого показателя Европейского центрального банка в 2%. Рынки прогнозируют два снижения к июню и еще три к октябрю, чтобы снизить основную ставку до 2,75% с 4% (см. график 1). Экономисты менее уверены: они ожидают только первого сокращения к июню. Но никаких намеков на сокращение не было. На встрече 14 декабря этого, конечно, никто не ожидает. Есть две причины для особой обеспокоенности. Во-первых, это рост заработной платы.
Первоначально инфляция в еврозоне была вызвана ростом цен на энергоносители и запутанностью цепочек поставок, что привело к росту цен на товары. В результате к третьему кварталу 2023 года реальная заработная плата в Германии упала примерно до уровня 2015 года.