Федеральные резервные чиновники стремятся начать обсуждение своего плана по сокращению баланса, но благоприятные рыночные условия, недавние комментарии центральных банкиров и оценки дилеров облигаций теперь предполагают, что процесс может занять больше времени, чем предполагалось ранее.
Один из факторов, способствующих пересмотру, - это неожиданно хорошие условия ликвидности на рынке краткосрочного финансирования в США, которые пока предотвращают всплеск волатильности, который некоторые на Уолл-стрит ожидали, чтобы заставить ФРС прекратить усилия по сокращению баланса, известные как количественное ужесточение.
Кроме того, протоколы последнего заседания ФРС в январе показали, что некоторые политики заинтересованы в более медленном снижении темпов сокращения, что фактически позволит QT продолжаться в течение более длительного периода.
Дилеры облигаций также прогнозируют, что QT не закончится до следующего года, а не до конца этого года, и оставит ФРС с еще меньшим балансом.
Как это будет развиваться в ближайшие месяцы, является второстепенным, но все же важным предметом озабоченности на Уолл-стрит, поскольку это связано с догадками о том, когда ФРС начнет снижение ставок.
Это потому, что предыдущая попытка ФРС в 2018-19 годах закончилась рыночным беспорядком, которого никто не хочет видеть снова.
ФРС собрала около $4,6 трлн облигаций во время пандемии COVID-19, один из столпов наряду с нулевыми процентными ставками для поддержки экономики через кризис здравоохранения.
Эта попытка добавить ликвидность в финансовую систему и поддерживать ее работу более чем удвоила общий размер баланса ФРС до примерно $9 трлн.
Когда инфляция привела к повышению процентных ставок в марте 2022 года, чиновники вскоре после этого начали сокращать размер своего запаса казначейских и ипотечных ценных бумаг, позволяя до $95 млрд в месяц выводиться из баланса без замены.
Общий объем облигаций ФРС сейчас составляет около $7,1 трлн, а общий баланс - чуть ниже $7,7 трлн.
МЯГКОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ Комбинация увеличения выпуска казначейских облигаций, повышения процентных ставок и QT ФРС была ожидаема для продолжения оттока ликвидности в этом году, что потенциально могло бы вызвать волатильность на рынке краткосрочного финансирования, но пока этого не произошло.
Фактически, ставка по займам в ключевом соглашении о репо (где банки и другие участники рынка обменивают наличные на казначейские облигации) снизилась в последние недели.
Ключевым выводом является то, что использование ФРС обратного репо-операции (ONRRP), которая стала предпочтительным местом для Уолл-стрит для хранения избыточных средств и индикатором уровня ликвидности на рынке, может превысить ожидания.
Его ежедневное использование сократилось за последний год с более чем $2 трлн до среднего значения около $540 млрд в феврале.
По мере того, как средства выводятся из ONRRP, избыточные резервы банков в ФРС ожидаются, что они начнут сокращаться, что приведет к ужесточению ликвидности в финансовой системе, которое ФРС хочет контролировать путем сокращения QT.