Федеральная резервная система может поставить под угрозу свою надежду на мягкое замедление экономики, тихо допуская рост долгосрочных процентных ставок до самых высоких уровней с 2007 года. Всплеск - доходность 10-летних облигаций США выросла на более чем полпроцента за последний месяц и превысила 4,7% - усиливает опасность в ближайшей перспективе финансового краха, подобного развалу региональных банков в марте. В долгосрочной перспективе это угрожает подорвать экономику, значительно повышая затраты на займы для потребителей и компаний.
Особенно сильное влияние может оказать рост так называемых реальных ставок, которые исключают влияние инфляции. Доходность инфляционных облигаций США сроком в 10 лет за последние несколько недель резко выросла до уровней, редко встречающихся за последние два десятилетия.
Лидерство Федеральной резервной системы пока не показало большого, если вообще какого-либо желания противостоять росту долгосрочных процентных ставок. В то время как президент Нью-йоркского федерального резерва Джон Уильямс предложил на прошлой неделе, что Центральный банк США может закончить повышение ставок, он также сказал, что члены правления будут сохранять их на высоком уровне "в течение некоторого времени", чтобы привести инфляцию к цели в 2%.
"Чиновники Федеральной резервной системы имели возможность на различных появлениях, и они действительно не воспользовались этой возможностью, чтобы противостоять этому", - сказал бывший заместитель председателя Ричард Кларида в среду на Bloomberg Television.
Рост доходности "фактически выполняет работу Федеральной резервной системы" путем замедления экономического роста и помощи в сдерживании инфляции, добавил Кларида, который теперь является глобальным экономическим советником в Pacific Investment Management Co.
Опасность заключается в том, что рост долгосрочных ставок может причинить больше вреда, чем ожидает Федеральная резервная система. Крах Silicon Valley Bank в марте произошел после роста доходности облигаций, вызванного частично жесткими высказываниями Пауэлла о политике Федеральной резервной системы.
Другие препятствия
Рост ставок также происходит в то время, когда экономика уже сталкивается с рядом преград - от возобновления выплат по студенческим кредитам до забастовки автомехаников. Действительно, главный американский экономист Bloomberg Economics Анна Вонг говорит, что американская экономика, вероятно, на грани рецессии.
Участники рынка выделили несколько триггеров для всплеска доходности - который немного снизился в среду. Среди них: беспокойство инвесторов из-за растущих бюджетных дефицитов США, снижение спроса на государственные ценные бумаги со стороны иностранных инвесторов, включая Китай, и ожидания того, что Япония выйдет из своей сверхмягкой денежно-кредитной политики в следующие кварталы.
Некоторые экономисты и инвесторы также указывают на то, что они видят как запутанное сообщение от центрального банка относительно его позиции по реальным процентным ставкам.
Реальные ставки
Инвесторов интересует то, как именно чиновники определяют реальные ставки. Члены Федеральной резервной системы иногда ссылались на показатели, основанные на прошлой инфляции, а иногда на показатели, связанные с ожидаемой инфляцией.
Разница может быть критической при определении будущего пути политики Федеральной резервной системы. Уильямс в августе предположил, что Федеральная резервная система будет снижать ставки в следующем году параллельно с ожидаемым снижением инфляции. Цель, по его словам, заключается в предотвращении повышения реальных ставок и ужесточения политики.
Но президент Федерального резерва Кливленда Лоретта Местер во вторник заявила, что это необязательно так.
В этом случае замедление инфляции автоматически не требует снижения ставок Федерального резерва, если это не сопровождается также смягчением ожиданий. Предпочитаемый Федеральным резервом показатель базовой инфляции без учета продовольствия и энергии составлял 3,9% в августе. В сравнении с этим базовый показатель ожидаемой инфляции, полученный из цены на облигации на рынке, указывает на темп около 2,5% в долгосрочной перспективе.
Пауэлл также запутал дело относительно так называемой реальной нейтральной процентной ставки - равновесной ставки, которая не способствует и не замедляет экономический рост. Говоря перед журналистами 20 сентября, Пауэлл подумал, что нейтральная ставка могла повыситься хотя бы временно в связи с тем, насколько устойчивой была экономика перед агрессивной политикой Федеральной резервной системы по сжатию кредита.
Его комментарии появились на фоне того, что инвесторы уже думали о том, что так называемая R-звезда постоянно повышается после пандемии, и некоторые члены правления Федеральной резервной системы самостоятельно повышали свои оценки равновесной ставки.
Особенно сильное влияние может оказать рост так называемых реальных ставок, которые исключают влияние инфляции. Доходность инфляционных облигаций США сроком в 10 лет за последние несколько недель резко выросла до уровней, редко встречающихся за последние два десятилетия.
Лидерство Федеральной резервной системы пока не показало большого, если вообще какого-либо желания противостоять росту долгосрочных процентных ставок. В то время как президент Нью-йоркского федерального резерва Джон Уильямс предложил на прошлой неделе, что Центральный банк США может закончить повышение ставок, он также сказал, что члены правления будут сохранять их на высоком уровне "в течение некоторого времени", чтобы привести инфляцию к цели в 2%.
"Чиновники Федеральной резервной системы имели возможность на различных появлениях, и они действительно не воспользовались этой возможностью, чтобы противостоять этому", - сказал бывший заместитель председателя Ричард Кларида в среду на Bloomberg Television.
Рост доходности "фактически выполняет работу Федеральной резервной системы" путем замедления экономического роста и помощи в сдерживании инфляции, добавил Кларида, который теперь является глобальным экономическим советником в Pacific Investment Management Co.
Опасность заключается в том, что рост долгосрочных ставок может причинить больше вреда, чем ожидает Федеральная резервная система. Крах Silicon Valley Bank в марте произошел после роста доходности облигаций, вызванного частично жесткими высказываниями Пауэлла о политике Федеральной резервной системы.
Другие препятствия
Рост ставок также происходит в то время, когда экономика уже сталкивается с рядом преград - от возобновления выплат по студенческим кредитам до забастовки автомехаников. Действительно, главный американский экономист Bloomberg Economics Анна Вонг говорит, что американская экономика, вероятно, на грани рецессии.
Участники рынка выделили несколько триггеров для всплеска доходности - который немного снизился в среду. Среди них: беспокойство инвесторов из-за растущих бюджетных дефицитов США, снижение спроса на государственные ценные бумаги со стороны иностранных инвесторов, включая Китай, и ожидания того, что Япония выйдет из своей сверхмягкой денежно-кредитной политики в следующие кварталы.
Некоторые экономисты и инвесторы также указывают на то, что они видят как запутанное сообщение от центрального банка относительно его позиции по реальным процентным ставкам.
Реальные ставки
Инвесторов интересует то, как именно чиновники определяют реальные ставки. Члены Федеральной резервной системы иногда ссылались на показатели, основанные на прошлой инфляции, а иногда на показатели, связанные с ожидаемой инфляцией.
Разница может быть критической при определении будущего пути политики Федеральной резервной системы. Уильямс в августе предположил, что Федеральная резервная система будет снижать ставки в следующем году параллельно с ожидаемым снижением инфляции. Цель, по его словам, заключается в предотвращении повышения реальных ставок и ужесточения политики.
Но президент Федерального резерва Кливленда Лоретта Местер во вторник заявила, что это необязательно так.
В этом случае замедление инфляции автоматически не требует снижения ставок Федерального резерва, если это не сопровождается также смягчением ожиданий. Предпочитаемый Федеральным резервом показатель базовой инфляции без учета продовольствия и энергии составлял 3,9% в августе. В сравнении с этим базовый показатель ожидаемой инфляции, полученный из цены на облигации на рынке, указывает на темп около 2,5% в долгосрочной перспективе.
Нейтральная ставка
Пауэлл также запутал дело относительно так называемой реальной нейтральной процентной ставки - равновесной ставки, которая не способствует и не замедляет экономический рост. Говоря перед журналистами 20 сентября, Пауэлл подумал, что нейтральная ставка могла повыситься хотя бы временно в связи с тем, насколько устойчивой была экономика перед агрессивной политикой Федеральной резервной системы по сжатию кредита.
Его комментарии появились на фоне того, что инвесторы уже думали о том, что так называемая R-звезда постоянно повышается после пандемии, и некоторые члены правления Федеральной резервной системы самостоятельно повышали свои оценки равновесной ставки.