Инфляция в головах застряла на 3,6%, а страх безработицы - максимум с 2020 года

[Overton]

Инфляционные ожидания замерли, а тревога о безработице - нет​

Опрос потребительских ожиданий ФРБ Нью-Йорка за август, опубликованный 8 сентября 2026 года, вышел на редкость контрастным. С одной стороны, медианные инфляционные ожидания почти не двинулись: годовой горизонт остался на 3,6%, пятилетний - на 3,0%, а трехлетний чуть просел с 3,3% до 3,2%. С другой стороны, рынок труда в глазах домохозяйств выглядит все хуже. Средняя ожидаемая вероятность роста безработицы через год подскочила на 1,6 п.п. до 44,4%, и это максимум с апреля 2020 года.

Что показал опрос​

Если смотреть только на заголовок про инфляцию, кажется, что ничего не произошло. Но детали рисуют более живую картину. Люди по-прежнему ждут заметного роста цен на бензин, еду и аренду, а вот ожидания по жилью чуть остыли. По данным NY Fed, опрос проводился с 3 по 31 августа среди примерно 1300 глав домохозяйств.

• Годовые ожидания - 3,6% без изменений, трехлетние - 3,2% после 3,3%, пятилетние - 3,0% без изменений;
• Бензин - ожидаемый рост цен подскочил на 1,7 п.п. до 4,6%, еда - на 0,3 п.п. до 5,3%, медицина - на 0,2 п.п. до 9,1%;
• Аренда - плюс 0,7 п.п. до 6,6%, обучение в колледже - плюс 0,3 п.п. до 6,1%, а жилье - минус 0,2 п.п. до 3,0%;
• Доходы - медианный ожидаемый рост зарплат поднялся на 0,1 п.п. до 2,9%, а расходов домохозяйств - на 0,3 п.п. до 5,2%.

Рис. 1. Медианные инфляционные ожидания потребителей США, NY Fed SCE, % г/г. Август 2026: 1 год - 3,6%, 3 года - 3,2%, 5 лет - 3,0%. Источник: NY Fed, Survey of Consumer Expectations.

Почему бензин снова тянет ожидания вверх​

Здесь становится интереснее. Общий годовой показатель стоит на месте, но его состав заметно поменялся. Самый резкий сдвиг - бензин: после июльских 2,9% ожидания подскочили до 4,6%. На мой взгляд, это классический эффект видимых цен: заправка перед глазами каждый день, и она сильнее влияет на ощущения, чем абстрактный индекс.

При этом еда и аренда тоже подросли, а медицина держится у очень высоких 9,1%. То есть люди не ждут дефляции ни по одной из повседневных статей, просто общий медианный ответ пока балансирует за счет других компонентов. Жилье, кстати, чуть остыло до 3,0% - снижение связывают в основном с Северо-Востоком.

Главный нюанс августа: стабильная общая цифра скрывает рост ожиданий почти по всем товарным позициям. Это не разгон инфляции в головах, но и не успокоение.

Рынок труда пугает сильнее, чем цены​

А вот где действительно есть движение, так это в оценке занятости. Вероятность роста безработицы через год поднялась до 44,4% - выше июльских 42,8% и заметно выше среднего за 12 месяцев. При этом шансы найти работу после потери упали до 45,4%, чуть ниже среднего 45,5%. Любопытно, что личный риск увольнения люди оценивают спокойнее: вероятность потерять работу снизилась до 13,8%, а готовность уволиться самим выросла до 19,5%.

• Безработица вырастет - средняя вероятность 44,4%, максимум с апреля 2020 года;
• Найти работу после потери - 45,4%, чуть ниже среднего за год;
• Потерять работу - 13,8%, минимум с февраля 2026 года;
• Уволиться по своей воле - 19,5%, выше среднего 18,4%.

Рис. 2. Ожидания рынка труда, NY Fed SCE: вероятность роста безработицы и шансы найти работу, %. Август 2026: 44,4% и 45,4%. Источник: NY Fed, Survey of Consumer Expectations.
Как мне кажется, это сочетание говорит о страхе не за свое место, а за рынок в целом. Свое кресло люди пока держат, но верят, что найти новое будет трудно.

Кошельки и кредиты: осторожности стало больше​

Финансовая часть опроса вышла скорее тревожной. Ожидаемый рост доходов застрял на 3,0%, а расходов - 5,2%, то есть разрыв между ними сохраняется. Доступ к кредиту, по ощущениям, ухудшился, а ожидания будущего доступа - тоже. Вероятность пропустить минимальный платеж по долгу выросла на 1,2 п.п. до 13,2%, чуть выше среднего 12,7%.

• Доходы - рост 3,0% без изменений, держится в узком коридоре 2,8-3,0% с июня 2025 года;
• Расходы - рост 5,2%, выше среднего 5,0% за 12 месяцев;
• Пропуск платежа по долгу - вероятность 13,2% против среднего 12,7%;
• Акции вырастут через год - вероятность 40,9%, минус 0,5 п.п. за месяц.

Что это значит для ФРС и рынков​

Для ФРС такая картина - аргумент не спешить ни в одну сторону. Инфляционные ожидания на коротком горизонте застряли выше цели, и это поддерживает осторожность со ставками. Но ухудшение ожиданий по безработице - это уже сигнал риска для занятости, второй части мандата. Если потребитель и дальше будет ждать и высоких цен, и слабого рынка труда, это классический стагфляционный привкус в настроениях, даже если фактические данные мягче.

На мой взгляд, главный риск сейчас не в самой цифре 3,6%, а в ее устойчивости. С июня 2026 года годовые ожидания ходят вокруг 3,5-3,7%, и никак не возвращаются ближе к 3%. А рынок труда при этом, судя по опросу, охлаждается быстрее, чем официальная безработица 4,1% дает понять.

⚠ ВАЖНО Пока инфляция в головах не снижается, а страх безработицы растет, ФРС оказывается между двух огней: смягчение поддержит занятость, но может закрепить высокие ожидания.

Вывод​

Коротко: август не принес облегчения. Инфляционные ожидания стоят на 3,6% на год и 3,0% на пять лет, трехлетние чуть снизились до 3,2%. Бензин, еда, аренда и медицина тянут ощущения вверх.

А рынок труда в ожиданиях заметно испортился: шанс роста безработицы - 44,4%, максимум с апреля 2020 года. Следить дальше стоит за бензином, разницей доходов и расходов и доступом к кредиту - именно там сейчас копится напряжение.