На протяжении двух десятилетий Эми Ву Сильверман отслеживала страхи и жадность на Уолл-стрит, наблюдая за изгибами индекса волатильности Cboe VIX. Но в прошлом году она заметила странность: во время обвала рынков, вызванного инфляцией, VIX почти не среагировал. В последние недели ситуация стала еще более странной.
Несмотря на сильный обвал рынка облигаций, акции упали сильнее, чем в марте. Тем не менее, VIX по-прежнему держится ниже уровня 20. Это происходит даже на фоне неожиданного конфликта на Ближнем Востоке и нарастания экономических опасений из-за высоких ставок.
Впервые с 2012 года бенчмарк Cboe остается на таком низком уровне во время падения фондового рынка на 5% и более. По мнению Сильверман из RBC Capital Markets, одной из причин этого является бум торговли опционами с самыми короткими сроками исполнения.
Но еще одной, менее заметной силой стал бум стратегий продажи опционов в этом году. Если в 2017 году подобная активность глушила реакцию VIX, то в 2022-2023 она действует еще сильнее. Фонды, использующие продажу опционов, генерируют стабильный доход, но при этом подавляют рост волатильности.
Растущая популярность этих стратегий видна по буму ETFов, использующих продажу опционов. Их активы выросли на 70% до рекордных $59 млрд.
Хотя такие стратегии приносят доход, они подвержены сильным просадкам и не отражают реальную тревогу на рынке. Похожая ситуация наблюдалась в 2017 году перед обвалом в феврале 2018. Тогда рынок короткой волатильности полностью обвалился.