В январе 29-го года судья из Гонконга объявил о банкротстве Evergrande, крупного китайского застройщика, который не смог выплатить свои долги кредиторам.
В историческом решении суд постановил ликвидировать компанию, которая с более чем 300 млрд долларов долгов является крупнейшим в мире застройщиком. Будет назначен временный ликвидатор, который будет управлять компанией.
Теперь иностранные кредиторы должны попытаться вернуть свои потери от компании, большая часть активов которой находится в материковом Китае. Это решение может привести к конфликту между судами Гонконга и китайским правительством, стремящимся восстановить доверие общественности к проблемному рынку.
Ни одна компания не была более центральной для кризиса недвижимости Китая, который начался, когда Evergrande впервые показала признаки слабости в середине 2021 года.
Правила правительства, направленные на то, чтобы заставить застройщиков отказаться от долгов, в конечном итоге привели компанию к дефолту в том же году. С тех пор большинство китайских компаний-застройщиков либо не смогли выплатить инвесторам, либо были вынуждены реструктурироваться.
Их доступ к кредитам был практически заблокирован, что привело к остановке строительства проектов по всей стране. Потенциальные покупатели жилья отложили покупки, что привело к снижению стоимости продаж на 6,5% в годовом исчислении.
Это обеспокоило население, которое хранит большую часть своего богатства в недвижимости. До относительно недавнего времени политики надеялись, что успешная реструктуризация Evergrande могла бы стать путем к медленному, но устойчивому возрождению рынка.
Вместо этого Evergrande пропустил важные сроки для представления плана реструктуризации и, когда он предложил один, разочаровал инвесторов.
Его предложение, которое было раскритиковано держателями облигаций, включало предоставление кредиторам доли в некоторых других бизнесах Evergrande, таких как его линия электромобилей. Вместо того чтобы восстановить доверие, борьба стала все более неприятной.
В какой-то момент группа держателей облигаций потребовала, чтобы председатель Evergrande Ху Кайян внес 2 миллиарда долларов своих собственных денег. Мистер Ху позже был задержан китайскими властями. Его местонахождение неизвестно.
Кризис в сфере недвижимости лишил глобальных инвесторов уверенности в политике Китая. Он также наносит ущерб репутации Гонконга. На протяжении десятилетий иностранные инвесторы получали доступ к Китаю через Гонконг.
Одной из особенностей Гонконга было правовая система, отличная от китайской, основанная на общем праве. Однако решения судов Гонконга не гарантируются в материковом Китае, где находятся почти все активы Evergrande.
Ликвидатор, назначенный судом Гонконга, будет вынужден иметь дело с местными властями, которые могут не признать приказ, составленный за пределами системы китайского права.
Хотя пилотный проект, позволяющий признавать решения, вынесенные за рубежом, был запущен в 2021 году, требования для квалификации являются строгими, и схема признается только в нескольких городах.
Решения судов Гонконга могут быть легко отклонены судами материкового Китая, если они имеют потенциал нарушить общественный порядок. Действительно, как написал Томми Ву из Commerzbank, полный ликвидация активов Evergrande в Китае, вероятно, вызовет шок в китайской экономике.
Застройщики продали много домов обычным китайцам, которые еще не получили их. Исковые требования кредиторов к проектам Evergrande или любым остаткам денежных средств, которые у него есть, могут помешать доставке этих домов. Это будет противоречить усилиям Пекина по восстановлению доверия на рынке.
Любая такая деятельность будет рассматриваться политиками как неприемлемая, почти гарантируя, что процесс ликвидации будет долгим и сложным. Последнее решение суда Гонконга оставляет место для реструктуризации, поскольку судья отметил, что Evergrande все еще может предложить это кредиторам.
Компания заявляет, что намерена представить новый план, возможно, к марту, и, поскольку ликвидатором будет управлять переговорами, теперь есть лучшая возможность заключить сделку. Но это не будет включать много китайских активов.
А для компании, которая в основном владеет недвижимостью в Китае, это проблема. Ликвидация Evergrande знаменует собой новое дно в кризисе недвижимости Китая - это далеко не конец.