Даже скептики, которые обычно с осторожностью относятся к сезонным анализам, претендующим на выявление тенденций на рынках акций, должны признать, что в последние годы явление "рождественского ралли" имело место. Этим термином обозначается тенденция фондового рынка демонстрировать рост в последние пять торговых дней одного года и первые два следующего. В каждом году, начиная с 2015/16, это наблюдалось на практике. Однако в этом году серьезные потери вчера и ранние признаки еще большего снижения сегодня, похоже, означают, что тенденция прервется. Скептики, несомненно, воспримут это как доказательство того, что вся идея — лишь результат совпадения и ничего не значит, но прерывание модели в этом году важно в нескольких аспектах.
Большинство аналитиков считают, что есть причины помимо общего праздничного настроения, почему рождественское ралли в последние годы было реальностью. Конец одного года и начало следующего — это время переоценки и новых начинаний, и когда фонды и частные инвесторы это делают, зачастую это означает вложение накопившихся свободных средств, что и толкает цены акций вверх. Можно было бы ожидать, что такая тенденция будет особенно сильной в этом году, учитывая, что весь мир уверен, что ФРС вскоре начнет значительный цикл снижения ставок. Однако пока этого не происходит:
Вместо этого мы видим откат в начале года. Он незначителен с точки зрения общей картины, составляя всего процент-другой по величине после общей доходности в 26,3% в 2023 году. С технической точки зрения это также не удивительно, поскольку максимум в конце года был всего в нескольких пунктах от исторического максимума 4796,56, достигнутого 3 января 2022 г. Откат с этих уровней в норме выглядел бы скорее как консолидация, чем что-то еще, потенциально прокладывая путь к мощному ралли до новых максимумов, но время его вызывает сомнения в этой идее. Обратите внимание, что исторический максимум был достигнут после первых двух торговых дней 2022 года, а обратное движение началось только после того, как период рождественского ралли закончился. В этом году продавцы, похоже, не захотели ждать. Почему это могло произойти?
Наиболее вероятной причиной является сильное ощущение, что вся хорошая новость, которая ожидается в первой половине этого года, уже заложена в цены акций.
По мере того, как денежно-кредитная политика перешла от того, что многие считали чрезмерно мягкой, к жесткой, ФРС старалась быть прозрачной и четко сигнализировать о своих намерениях. Это во многом похвально, но означает, что рынок торгует на основе определенных предположений еще больше, чем обычно. Цены акций всегда основаны на ожиданиях не меньше, чем на текущей ситуации, но достижение исторических максимумов на фоне столь значительного повышения ставок с нуля имеет смысл, только если есть почти единодушное мнение, что ситуация быстро изменится. Если за 40 лет в финансовой сфере я чему-то и научился, так это тому, что, когда настроения полностью отражены на рынке, следование единодушным мнениям - рискованная стратегия. Если я это понимаю, то и каждый другой трейдер тоже, поэтому продажи в этот момент логичны, какую бы дату мы ни писали.
Хорошая новость заключается в том, что если речь идет просто о реакции на единодушие и естественном откате от исторического максимума, то снижение не имеет большого значения с долгосрочной точки зрения. Полное учетание ожидаемых позитивных новостей всегда несет в себе опасность, поскольку это означает, что позитив вызывает очень слабую реакцию, в то время как любое разочарование может легко спровоцировать бегство с рынка. Однако этот риск в определенной степени нивелируется ранним откатом, который мы наблюдаем сейчас. Позитивные ожидания были учтены, но теперь допускается возможность того, что не все сложится идеально. Это указывает на то, что трейдеры не парят в эйфории, а пытаются предусмотреть разные варианты дальнейшего развития событий.
Если декабрьский отчет по занятости, который будет опубликован на этой неделе, продемонстрирует устойчивость, ставящую под сомнение ранние снижения ставок, или если инфляция окажется особенно вязкой, вероятность обвала на рынках акций гораздо ниже, чем это могло бы быть всего пару торговых дней назад. Поэтому, хотя конец идеи рождественского ралли может звучать как плохая новость, на самом деле это хороший знак для первой половины года.