На этой неделе на рынке облигаций произошли резкие колебания, которые нанесли удар по инвесторам и возобновили опасения рецессии, а также вызвали обеспокоенность в отношении рынка жилья, банков и даже фискальной устойчивости правительства США.
В центре бури находится доходность 10-летних казначейских облигаций США, одно из наиболее влиятельных чисел в финансах. Доходность, которая представляет затраты на заимствования для эмитентов облигаций, постоянно повышалась в последние недели и достигла 4,8% во вторник, уровня, в последний раз наблюдавшегося непосредственно перед кризисом 2008 года.
Неуклонный рост затрат на заимствования вышел далеко за пределы прогнозов аналитиков и заставил Wall Street искать объяснения. Хотя Федеральный резерв повышал свою ставку на протяжении 18 месяцев, это не повлияло на долгосрочные казначейские облигации, такие как 10-летние, до недавнего времени, поскольку инвесторы полагали, что скоро последуют снижения ставок.
Это начало меняться в июле с признаками экономической силы, опровергающими ожидания замедления. Оно набрало обороты в последние недели, поскольку представители ФРС оставались стойкими в том, что процентные ставки останутся на высоком уровне. Некоторые на Wall Street считают, что часть движения носит технический характер, вызванный продажами со стороны отдельной страны или крупных учреждений. Другие сосредоточены на растущем дефиците США и политической дисфункции. Еще другие убеждены, что ФРС намеренно вызвал взлет доходностей, чтобы замедлить слишком быстрорастущую экономику США.
Инвесторы сосредоточены на доходности 10-летних казначейских облигаций из-за ее первостепенной роли в мировых финансах.
В то время как более краткосрочные казначейские облигации напрямую зависят от политики ФРС, 10-летние зависят от рынка и отражают ожидания роста и инфляции. Это ставка, которая важнее всего для потребителей, корпораций и правительств, влияя на триллионы долларов в ипотеке, корпоративных и муниципальных облигациях, коммерческих бумагах и валютах.
Но помимо инвесторов, влияние на большинство американцев еще впереди, особенно если ставки продолжат расти.
Это потому, что рост долгосрочных доходностей помогает ФРС в борьбе с инфляцией. Затягивая финансовые условия и снижая цены на активы, спрос должен ослабнуть, поскольку больше американцев сокращают расходы или теряют работу.
Помимо потребителей, это может сказаться на работодателях, которые сокращают расходы в условиях сильной экономики. Компаниям, которые могут привлекать долг только на рынке высокодоходных облигаций, придется столкнуться с резко возросшей стоимостью заимствований. Более высокие ставки сжимают рынок жилья и приближают коммерческую недвижимость к дефолту.
Резкий рост доходностей также добавляет давление на региональные банки, держащие обесценившиеся облигации, один из ключевых факторов краха Silicon Valley Bank и First Republic. Хотя аналитики не ожидают больше банкротств банков, отрасль стремится избавиться от активов и уже сократила кредитование.
Рост доходности 10-летних облигаций приостановился в последние два торговых дня на этой неделе. В четверг ставка составляла 4,71% перед важным отчетом о рабочих местах в пятницу. Но после пробития предыдущих сопротивлений многие ожидают, что доходности могут вырасти еще выше, поскольку факторы, как считается, движущие доходностями, сохраняются.
Это вызвало опасения, что США могут столкнуться с долговым кризисом, когда более высокие ставки и растущий дефицит становятся устойчивыми, озабоченность, усиленная возможностью приостановки работы правительства в следующем месяце.
С тех пор, как ФРС начала повышать ставки в прошлом году, было два эпизода финансовых потрясений: сентябрьский обвал государственных облигаций Великобритании и мартовский кризис региональных банков США.
Еще один подъем доходности 10-летних облигаций отсюда повысит вероятность того, что сломается что-то еще, и сделает рецессию гораздо более вероятной, сказал Мишель из JPMorgan.
Если мы преодолеем 5% по длинным ставкам, это будет новым шоком от повышения ставок, - сказал Мишель. - На этом этапе вам придется следить за тем, что выглядит хрупким.
По материалам: https://www.cnbc.com/2023/10/05/why-borrowing-costs-for-nearly-everything-are-surging.html
