В 1790 году финансы Америки находились в нестабильном состоянии: затраты на обслуживание долга превышали доходы, а государственные облигации торговались по 20 центов за доллар. Александр Гамильтон хотел иметь глубокий и ликвидный рынок для безопасного государственного долга.
Он предложил погасить все долги, в том числе долги штатов, и предложить обменять старые долги по номиналу на новые облигации с более низкой процентной ставкой. В ноябре кибератака на китайский банк ICBC на несколько дней прервала расчеты по казначейским облигациям.
Регуляторы и политики хотят найти способ свести к минимуму вероятность дальнейших неудач. Новые возможности для рынков репо, с помощью которых ФРС сокращает свои запасы казначейских облигаций в условиях количественного ужесточения, могут стать шагом в правильном направлении. В 2020 году рынок казначейских облигаций был перегружен массовыми распродажами, поскольку долгосрочные держатели ринулись за наличными, прежде чем вмешалась ФРС.
«Внезапный крах» в 2014 году и скачок ставок на рынке «репо», где казначейские облигации можно обменять на наличные в 2019 году, впервые вызвали тревогу. Его общий запас в стране сейчас составляет $26,6 трлн (96% ВВП) по сравнению с $12,2 трлн в 2013 году. Затраты на обслуживание составляют пятую часть государственных расходов.