Узкий спред не гарантирует исполнение: что важно институциональным клиентам брокеров

[Overton]

Для институциональных клиентов брокера всё важнее не размер спреда, а качество инфраструктуры исполнения: API, алгоритмическое исполнение, автоматическое хеджирование и интеграция с внутренними системами. Об этом в материале Finance Magnates от 29 октября говорят руководители и трейдеры нескольких компаний. По их мнению, технологии всё чаще определяют, сможет ли брокер вообще доставить ту цену и ту ликвидность, которые обещает.

Спред перестаёт быть главным аргументом​

Руководитель трейдинга и член совета директоров XTB Филип Качмажик считает, что технологии уже обогнали простой размер спреда как главный конкурентный фактор. На рынке, где провайдеров ликвидности с узкими спредами и глубокими пулами много, решающей становится собственная торговая технология. Разработка «под себя» требует больших инвестиций, но подходит стратегически лучше, потому что готовые решения редко полностью закрывают требования институционалов.

Джейсон Хьюз, генеральный менеджер IC, говорит о том же, но с точки зрения клиентов:

Институциональные клиенты смотрят на всю инфраструктуру исполнения: агрегацию цен, задержки, умную маршрутизацию, отказоустойчивость, контроль рисков, качество рыночных данных и способность выдерживать стресс. Всё чаще сюда добавляются устойчивость, безопасность, резервирование, работа во время сбоев и защита от киберрисков.

Цена без надёжности ничего не стоит​

Сэм Мейзел, трейдер Spreadex, считает, что технологию гораздо сложнее превратить в товар, и именно она сильнее всего влияет на реальное качество исполнения: надёжность и скорость платформы, работу в волатильные периоды, устойчивость систем ценообразования и риска, качество инструментов и данных вокруг сделки. По его словам,

заявленный узкий спред мало что значит, если его нет постоянно или он расширяется и исчезает именно тогда, когда рынок движется и клиенты больше всего хотят торговать.

При этом, добавляет Мейзел, чуть более широкий спред может оказаться ценнее, если за ним стоит инфраструктура, которая надёжно работает в реальных условиях.

Крис Чеверолл, руководитель направления в Великобритании в CMC Markets, соглашается, что технологии становятся важнее как фактор отличия, но ставит их в другой ряд. Конкурентная цена - базовое требование, а различие в том, может ли брокер стабильно удерживать её при любом масштабе и в любых условиях. Для институционалов это означает устойчивое соединение, низкие задержки, надёжные API, данные о рынке и счетах в реальном времени, автоматический контроль рисков и отчётность. Значение этого растёт, потому что торговые часы расширяются, а рыночные события происходят круглосуточно.

Джованни Шортино, продакт-овнер направления фьючерсов и опционов в Saxo Bank, говорит, что технологии перестали быть вспомогательной функцией и стали частью того, как институционалы добиваются лучших результатов для клиентов. Банк, по его словам, регулярно оценивает надёжность сторонних ценовых фидов и каждый квартал и год проверяет качество цен, которые получили клиенты.

Индексным CFD нужна своя методика​

Цена индексного CFD не всегда совпадает с биржевой. В зависимости от продукта и сессии она может опираться на фьючерс, на кэш-индекс или на расчётную справедливую стоимость с учётом процентных ставок, ожидаемых дивидендов и времени до экспирации. Особенно заметно это в волатильные периоды и при роллах фьючерсов: именно качество агрегации и ценообразования решает, увидит ли клиент упорядоченный рынок или ненужные гэпы и разрывы. Хьюз советует тесно работать с провайдерами ликвидности и рыночных данных, чтобы понимать, как цена ведёт себя вокруг роллов, корректировок дивидендов и периодов, когда базовый кэш-рынок закрыт.

Чеверолл считает, что анализ издержек, созданный для акций, для индексных CFD недостаточен. Он может не учитывать качество базового рынка, уплаченный спред, глубину ликвидности, размер ордера, проскальзывание, задержки, волатильность, время суток и стоимость удержания позиции. Единого признанного стандарта пока нет.

Хьюз добавляет, что хорошая методика должна отделять движение базового рынка от движения, которое создаёт собственное ценообразование брокера или его источники ликвидности. Мейзел объясняет устройство спреда Spreadex: он рассчитывается как фиксированный процент от цены и добавляется с обеих сторон к спреду базового рынка. Поэтому собственная доля компании в процентах не меняется, а котировка расширяется вместе с рынком. Для оценки исполнения он советует смотреть на частичные исполнения, отказы и частоту переквотировок.

Что изменила отмена RTS 27 и RTS 28. Отчёты MiFID II RTS 27 обязывали площадки исполнения публиковать данные о качестве исполнения, а RTS 28 требовал от инвестфирм раскрывать главные площадки и механизмы исполнения. Их отмена убрала один из немногих регуляторных инструментов прозрачности. У этих отчётов были ограничения, но они давали общую основу для сравнения мест и способов исполнения сделок.

Finance Magnates