Америке постоянно нужен внешний капитал, но структура этого финансирования изменилась. В прошлой статье мы показали, куда уходят занятые у мира деньги. Теперь ответим, кто их даёт - хотя вопрос уже не только в этом: интереснее понять, почему глобальная финансовая система продолжает покупать американские активы и какую цену США приходится за это платить.
Данные: держатели и потоки Treasuries (TIC, Казначейство США: MFH и SLT Table 1, с 2020); позиция IIP и платёжный баланс CAB/FAB_AFR (IMF); доходности DGS10/DGS30, ставка FEDFUNDS (FRED); S&P 500 US500 и золото XAUUSD (MetaTrader 5).
Дисклеймер: это аналитика на исторических данных, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Прошлая динамика не гарантирует будущие результаты.
Карта держателей изменилась
Крупнейший держатель Treasuries по данным TIC (июнь 2026) - Япония: 1 117 млрд долларов, за ней Британия (940 млрд) и Китай (633 млрд). Китай больше не крупнейший иностранный держатель: его позиция существенно сократилась, тогда как Япония и Британия вышли на первые места.
Важная деталь: четыре позиции в топе занимают финансовые центры - Бельгия (482), Канада, Каймановы острова, Люксембург (434 млрд). Это не страны-инвесторы, а кастодиальные цепочки, через которые проходят чужие деньги.
⚠ ВАЖНО
Методология: TIC сам предупреждает, что страна в статистике - это страна кастодиана, а не обязательно конечного владельца. Корректно: «по данным TIC, на держателей/кастодианов, зарегистрированных в Китае, приходится 633 млрд долларов», а не «Китай владеет этими деньгами».
Япония, Китай и Британия: три истории
За шесть с половиной лет карта держателей перевернулась. По данным SLT Table 1 (долгосрочные Treasuries, без векселей):- Япония: с 1 148 до 1 046 млрд - почти без изменений, остаётся якорем.
- Китай: с 1 073 до 589 млрд - минус 484 млрд, сокращение почти вдвое.
- Британия: с 401 до 836 млрд - рост более чем вдвое.
Главное: Китай сократил позицию в Treasuries, а в отдельные периоды выступал нетто-продавцом. На первые места вышли Япония и Британия, а значимая часть долга проходит через финансовые центры - кастодиальные цепочки, а не конечных владельцев.
США должны миру
Накопленный итог - в международной инвестиционной позиции (IMF IIP). Иностранные пассивы США выросли с 23 трлн (2008) до 57,8 трлн долларов (2024), активы США за рубежом - 35,7 трлн. Чистая позиция - минус 22,1 трлн.Постоянная потребность в капитале
Это не разовый долг, а постоянный поток. Дефицит текущего счёта (IMF BOP) - 1 177 млрд долларов в год, и каждый год его закрывает встречный приток капитала: сальдо финансового счёта - минус 1 303 млрд. Пока мир покупает американские активы, система работает.Цена привлечения капитала
Вот где появляется главный сдвиг. Доходность, по которой США привлекают этот капитал, выросла: 30-летние Treasuries - 5,25%, 10-летние - 4,68%, при ставке ФРС 3,63%. При этом рынок не паникует: S&P 500 около 7 700 пунктов, золото 4 354 долларов.Вывод
США пока не сталкиваются с проблемой отсутствия покупателей - они сталкиваются с другой проблемой: сколько доходности потребуется, чтобы покупатели продолжали приходить. Пока инвесторы готовы покупать американские активы, система работает. Вопрос начинается тогда, когда за тот же капитал приходится предлагать всё более высокую доходность. Этому - давлению длинных ставок на кредитный рынок - посвящена отдельная статья.Данные: держатели и потоки Treasuries (TIC, Казначейство США: MFH и SLT Table 1, с 2020); позиция IIP и платёжный баланс CAB/FAB_AFR (IMF); доходности DGS10/DGS30, ставка FEDFUNDS (FRED); S&P 500 US500 и золото XAUUSD (MetaTrader 5).
Дисклеймер: это аналитика на исторических данных, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Прошлая динамика не гарантирует будущие результаты.