Объем сделок «basis trade» с казначейскими облигациями США сокращается

Рынок казначейских облигаций США сталкивается с волатильностью на фоне роста государственных заимствований и геополитической напряженности. В августе министр финансов Скотт Бессент инициировал выкуп долгосрочных гособлигаций, однако этот инструмент объемом до $30 млрд не смог существенно повлиять на рынок общим размером в $32 трлн. В центре внимания остается стратегия хедж-фондов — «basis trade», объем которой, по оценкам ФРС, в сентябре 2025 года достиг $830 млрд.

Суть стратегии заключается в извлечении прибыли из разницы цен между облигациями и фьючерсами на них. Хедж-фонды продают более дорогие фьючерсы и покупают недооцененные облигации. Поскольку маржа в таких операциях минимальна, фонды используют значительное кредитное плечо, порой достигая соотношения 50:1.

В последние месяцы активность в этом сегменте снизилась. Основные причины:

• расширение участия банков и дилеров в операциях с госдолгом, что сокращает ценовые спреды;
• переход инвесторов к альтернативной стратегии — торговле спредами «своп» (swap spread trade), объем которой вырос до $300 млрд.

Эксперты TD Securities отмечают, что сокращение «basis trade» может оказывать давление на доходность долгосрочных облигаций. При этом регуляторы, включая ФРС и SEC, сохраняют обеспокоенность рисками данной стратегии из-за высокой концентрации позиций у ряда крупных фондов и отсутствия централизованного клиринга.

В марте 2025 года группа экспертов рекомендовала ФРС рассмотреть создание экстренной программы для содействия ликвидации подобных позиций в случае рыночного кризиса, подобного событиям 2020 года, когда резкое закрытие сделок усилило волатильность и потребовало вмешательства регулятора.

Источник: What Is the Treasury Basis Trade, and Is It Over?