В этом году казначейство чистым образом продало краткосрочных облигаций примерно на 1,56 трлн долларов. Основная часть этого объема пришлась на период после приостановки потолка госдолга в июне. Хотя стратеги в целом соглашаются с тем, что в среду чиновники объявят о новом увеличении предложения, растет напряженность вокруг масштабов этого шага.
RBC Capital Markets прогнозирует чистый выпуск лишь около 100 млрд долларов в следующем году. Barclays же ожидает примерно 850 млрд долларов, а Jefferies - выпуск в 2024 году ближе к 1 трлн долларов.
Прогнозы осложняет неопределенность в отношении того, когда ФРС завершит сворачивание баланса, процесс, известный как количественное сжатие, отметил Геннадий Голдберг из TD Securities. Его компания прогнозирует выпуск казначейских векселей на 230 млрд долларов в календарном 2024 году. Прогноз федерального дефицита также вызывает расхождения, добавил он.
Для казначейства становится сложнее продолжать выпускать векселя, поскольку это подвергает риску колебаниям стоимости и чрезмерно увеличивает зависимость от краткосрочного финансирования, считает Голдберг.
Хотя доходность краткосрочных облигаций устойчиво снижалась с июня из-за наплыва предложения, инвесторы вывели более 1 трлн долларов из РРП ФРС, предпочтя альтернативу простому размещению средств в центробанке. Но по мере приближения использования РРП к нулю, сокращающийся запас ликвидности рискует толкнуть доходности еще выше, увеличивая стоимость финансирования и расширяя спреды по свопам.
Таким образом, хотя единого мнения нет, аналитики обеспокоены последствиями чрезмерного увеличения доли краткосрочного долга, которое уже привело к росту стоимости обслуживания для казначейства и ускорило отток ликвидности из ФРС.