Сложные реструктуризации долга и манипуляции с активами компаний приводят к конфликтам между кредиторами, когда одни получают преимущества перед другими. Число таких случаев растет на фоне высоких ставок и ухудшения финансового положения заемщиков.
Content:Неуклонный рост "великолепной семерки" технологических гигантов заслоняет тот факт, что многие технологические компании являются убыточными и испытывают трудности с обслуживанием долгов. Теперь кредиторы в этой сфере начинают противостоять друг другу в попытке вернуть свои средства.
Alvaria Inc., GoTo Group Inc. и Rackspace Technology Inc. входят в число проблемных технологических компаний, которые в этом году согласились на реструктуризацию долгов, предоставляющую отдельным кредиторам более выгодные условия обмена долговых обязательств по сравнению с остальными. Этот процесс иногда называют формой "кредиторского насилия".
Это часть более широкой тенденции, когда компании с большой задолженностью стремятся управлять своими обязательствами, используя относительно мягкие соглашения с кредиторами (ковенанты), что позволяет им выводить активы из-под их контроля. Как правило, компании угрожают сделать это, потому что повышение стоимости заимствований в сочетании с чрезмерным левериджем привело к ситуации, когда рефинансирование балансовых отчетов для некоторых оказалось невозможным, пояснил Джейсон Мудрик, основатель инвестиционной компании Mudrick Capital, занимающейся проблемными долгами.
Компании, предоставляющие программное обеспечение и услуги, оказались в центре внимания после выпуска почти $30 млрд долговых обязательств, относящихся к категории проблемных, согласно данным Bloomberg. Это самый большой показатель в любой отрасли, кроме недвижимости. Последний конфликт в этом секторе сфокусирован вокруг ConvergeOne - поставщика облачных вычислительных услуг, принадлежащего CVC Capital Partners, который подал заявление о защите от банкротства по главе 11.
Кредиторы, включая Silver Point Capital и сам CVC, достигли соглашения с компанией о сокращении долговой нагрузки более чем на 80% и получении нового финансирования. Управляющие фондами, не попавшие в сделку, выразили протест и наняли юристов для изучения своих опций.
Представители Silver Point, CVC и ConvergeOne не ответили на запросы о комментариях.
"Кредиторское насилие" эволюционировало с 2016 года, когда проблемный ритейлер J.Crew перевел свой бренд и другую интеллектуальную собственность в "необремененную" дочернюю компанию и занял против нее $300 млн. Стоимость кредитов, оставшихся у других кредиторов, резко упала.
В настоящее время популярным маневром стало неравное повышение долговых обязательств перед частью кредиторов (uptiering). Компании заключают сделку с небольшой группой кредиторов, предоставляющих новые деньги заемщику, при этом остальные кредиторы отодвигаются дальше в очереди на погашение. Взамен новые кредиторы часто участвуют в обмене облигациями, получая лучшую цену обмена, чем другие.
Высокое количество недавних сделок по управлению обязательствами показывает, что они могут получить широкую поддержку кредиторов, при условии, что разрыв между двумя группами является разумным, отмечает Скотт Гринберг, глобальный председатель группы по реструктуризации и банкротству юридической фирмы Gibson Dunn & Crutcher.
Тем не менее, некоторые участники рынка ставят под сомнение, действительно ли эти обмены позволяют компаниям избежать банкротства. Доля компаний, допустивших дефолт по обязательствам более одного раза, в прошлом году достигла второго по величине уровня с 2008 года, согласно отчету S&P Global Ratings.